7月金融数据预测：社融增速年内达峰

　　七月，预计人民币贷款新增100 亿，贷款增速约7%1） 居民贷款新增预计约-2000 亿。七月，房地产市场整体处于低谷，不同城市和区域存在明显差异。一线城市中，北京、广州等二手房市场表现相对稳定，二线城市（如：天津、武汉等）可能迎来阶段性复苏，三四线城市整体成交疲软。房地产交易冷淡下，居民中长期贷款意愿不高。车市方面，受“高息高返”违规贷款退潮影响，七月乘用车日均销量同比显著下滑，其中批发量同比下降29.9%，零售量同比下降14.9%。综上，预计居民新增人民币贷款约-2000 亿上下（上年同期为-2100 亿，过去三年同期平均约-1000 亿）。

    　　2） 企业信贷新增预计约100 亿。七月，制造业PMI 报49.3%，环比下降0.4个百分点。结构上，供求同步走弱，新订单指数回落到荣枯线以下。受天气、需求等因素影响，建筑业PMI 环比走弱2.2pct，新订单指数与业务活动预期收缩幅度较大。BCI 企业融资环境指数明显走弱，七月回落超3 个百分点，降幅堪比今年四月（四月新增贷款仅2800 亿，较上年同期大幅下滑4500 亿）。综上，预计七月剔除票据融资后的企业贷款新增-1700 亿（去年同期约-4200 亿，过去三年同期平均约-1800 亿）。

    　　3） 票据方面，七月票据利率呈现“中上旬年内持稳，足月下行，下旬大幅跳水，月末涨后再跌再涨”走势。信贷因素主导票据利率走向，银行信贷乏力致使银行对票据需求强劲，大行放弃盯价1.00%加入降价行列，票据利率持续下行，6 个月期限票据利率从月初的1.05%降至月末的0.40%，结束了二季度以来票据利率窄幅波动的格局。预计当月票据融资规模在1800亿上下（上年同期约5586 亿，过去三年同期平均约4000 亿）。

    　　综合非银金融贷款（新增约2000 亿），预计当月新增人民币贷款约100亿左右（上年同期约2600 亿，过去三年同期平均4300 亿），增速7%。

    　　七月，预计社融新增1.4 万亿左右，增速9.1%

    　　七月，预计社融新增1.4 万亿（上年同期新增约7700 亿，过去三年同期平均6952 亿），增速9.1%。分项来看：

    　　1） 社融口径下的人民币贷款，预计新增-1000 亿左右（上年同期新增约-808亿，过去三年同期平均1214 亿）。

    　　2） 据WIND 数据统计，当月政府债净融资约1.25 万亿（上年同期约6220亿）。其中，国债净融资约4419 亿（上年同期约4309 亿），地方债净融资约8124 亿（上年同期约1910 亿）。

    　　3） 企业直接融资约4000 亿。结构上，企业债券净融资约3659 亿（上年同期约3156 亿）。其中，城投债净融资约-418 亿元（上年同期约-10.6 亿）。

    　　企业IPO/增发等募集资金约662 亿（上年同期约238 亿）。

    　　4） “非标”融资新增约-1500 亿左右（上年同期约-750 亿）。

    　　根据M2 派生途径，预计M2 同比增长8.4%。其中，实体经济信贷派生约-1000亿（包括：社融口径下的新增信贷+贷款核销+存款类金融机构资产支持证券），财政净投放派生约2000 亿，其它因素（银行自营购买企业债、央行外汇占款等）合计派生约-1000 亿上下。

    风险提示：海外宏观风险超预期，政策力度超预期 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张静静/马瑞超 日期：2025-08-08

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