7月外贸数据点评：集成电路抢出口 药材药品抢进口

　　事件描述

    　　2025 年8 月7 日，海关总署发布7 月外贸数据：以美元计，我国7 月出口3217.8 亿美元，进口2235.4 亿美元，贸易顺差为982.4 亿美元。

    　　事件评论

    　　7 月进、出口表现均显著强于市场预期。7 月出口表现强劲，同比增速续升至7.2%，显著高于路透5.4%的一致预期；两年平均增速较上月持平至7.1%。分贸易方式看，一般贸易出口同比增速回升至9.1%，加工贸易出口同比增速回落至0.4%。分品类来看，三大品类出口同比增速较上月均回落，高新技术产品、机电产品、劳动密集型产品7 月同比增速分别回落至4.2%、8%、-0.7%。进口方面，7 月同比增速回升至4.1%，远高于路透-1%的一致预期。进口回升幅度大于出口，带动贸易顺差缩窄至982.4 亿美元。

    　　对拉丁美洲、中国台湾出口走强。对发达市场出口方面：前期“抢出口”透支部分需求，7 月对美出口再度走弱，表现弱于季节性；同比增速回落至-21.7%，对整体出口的拖累由上月的2.4pct 提升至本月的3.3pct。对欧盟出口整体维持韧性，符合季节性变化；7 月出口额为500 亿美元，环比增速转正至1.6%，同比增长9.2%，对整体出口的拉动率较上月提升0.28pct。值得注意的是，本月对韩国、中国台湾出口表现较强，对整体出口的拉动率分别提升0.47、0.37pct。但结合季节性变化来看，对韩国出口整体平稳，拉动率提升主要缘于上月拉动率偏弱；而对中国台湾出口提升幅度确实较为显著，环比增长18.1%，远强于季节性。这或与美国政府威胁对半导体加征行业关税背景下，相关企业加强备货有关。对新兴市场方面：7 月对东盟出口略有走弱，环比减少6.2%，同比增速回落至16.6%，拉动整体出口2.59pct，较上月回落0.15pct。但对拉丁美洲出口表现较强，环比增长7.9%，表现强于季节性，对整体出口的拉动率较上月大幅提升0.81pct。结合对巴西出口表现来看，其并未有强于季节性表现。这或意味着，除巴西外的拉丁美洲国家进口需求攀升，拉动了我国对拉丁美洲整体出口表现。

    　　半导体行业拟加关税带动集成电路“抢出口”。从出口代表性商品来看，劳动密集型产品、机电产品、高新技术产品分别拉动7 月整体出口-0.11%、4.79%、1.06%，拉动率较上月分别下降0.12、0.02、0.58pct。聚焦细分商品来看，机电产品中，集成电路对整体出口的拉动率回升幅度最大，7 月拉动率较上月提升0.25pct。可在一定程度上佐证前文我们关于对中国台湾出口表现较强的解释。劳动密集型产品中，玩具出口表现最弱，对整体出口的拉动率较上月下降0.13pct。其他产品中，钢材、肥料等对整体出口的拉动率较上月也有明显回升，分别提升0.28、0.23pct。结合量、价拆分来看，稀土、手机、钢材、箱包等产品价格表现仍弱；但肥料、陶瓷产品价格表现较强，集成电路价格因素对其同比增速的拉动率较上月也由负转正。

    　　集成电路、医药材及药品进口表现强于季节性。主要大宗商品中，除铁矿石外，大豆、原油、铜进口同比增速较上月均回升。三大主要品类中，农产品7 月进口同比增速回升至5.1%，高新技术产品、机电产品同比增速分别回落至7.8%、2.7%。结合进口拉动率变化来看，本月进口高增主要缘于原油、医药材及药品、集成电路、粮食等商品拉动。其中，原油本月拉动率显著提升主要缘于基数效应，本月进口较上月并未显著改善；进口表现强于季节性的，主要是医药材及药品、集成电路等商品。

    　　“抢”效应透支需求，后续或有承压风险。7 月出口表现强劲，主要缘于对拉丁美洲、中国台湾出口表现强于季节性；结合商品看，主要缘于钢材、集成电路、肥料等产品拉动。

    　　同时，进口在医药材及药品、集成电路等商品拉动下，表现也大超市场预期。综合来看，在美国政府威胁对半导体、药品加征行业关税背景下，7 月进、出口均表现出“抢”特性：

    　　一方面，半导体相关企业加快备货，我国集成电路进、出口均改善；另一方面，潜在的药品行业关税大概率会抬升药品定价，因此国内企业加快对医药材及药品商品的进口。但这种“抢”效应预计难以长期延续，若需求透支后，后续出口或面临承压风险，而进口将更多取决于内需表现。

    　　风险提示

    　　美国关税政策不确定性较强，对我国出口的影响尚不完全明确。 机构：长江证券股份有限公司 研究员：于博/黄帅 日期：2025-08-07

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