宏观专题：特朗普新政的机遇与压力

　　特朗普政策方向与拜登政府非常不同，主要在四个方面，对内减税、严控移民、增加关税、减少财政赤字率，受限因素主要在于通胀和赤字。形势比人强，由于当前复杂的宏观经济环境和政策空间自由度受限，其政策组合的轻重缓急至关重要，并非可以肆意发挥。

    　　2025年1月20日就职后，特朗普优先考虑的政策主要集中在以下几个方面：

    　　第一：立刻取消拜登的一系列行政命令。特朗普在就职首日废除了拜登政府近80项政策，涉及气候、移民、经济、社会和科技等多个领域。这些举措反映了特朗普“美国优先”的政策理念，旨在推翻拜登政府的政策遗产，并重新调整美国的内外政策方向。其中，影响重大的有退出《巴黎协定》，撤销绿色新政；撤销了拜登2023年签署的关于人工智能监管的行政令；美国退出世界卫生组织。暂停了TIKTOK的禁令，TIKTOK下线仅一天时间就重新回复运行。

    　　我们认为，新能源行业面临一定压力，特别是美国政策支撑全面取消压制新能源的总需求，市场有望加速出清。但是中长期来看，欧洲与中国出于能源安全的迫切需求仍十分强烈，中国竞争力有望持续保持。

    　　特朗普对中国科技行业表现出积极的信号。英伟达黄仁勋甚至不出席就职仪式直接到中国开年会。拜登小院高墙的限售政策可能转向，《芯片与科学法案》有望退出。科技行业特别是半导体行业，其产业链深入涉及欧洲、日本、韩国、台湾等盟友国家，特朗普以美国优先，唯我独大的特征，很可能破坏半导体行业的一致性封锁，当美国要求其他国家承担发展这些行业的高额成本，特别是当行业开始放缓时，一起封锁中国的半导体联盟有可能会被消弱。中国半导体发展的环境将得到显著改善，维持半导体行业跑赢大势的看法。中国需求的释放，也有利于英伟达等全球行业龙头景气度的延续。