两山理念二十周年：从颜值到价值

　　核心观点

    　　2025 年8 月15 日是第三个全国生态日，也是两山理念提出二十周年的日子。2005年8 月，时任浙江省委书记的习近平同志在浙江安吉余村考察时，以深邃的战略眼光创造性提出“过去我们讲既要绿水青山，又要金山银山，其实绿水青山就是金山银山，本身，它有含金量”。我们认为，两山理念核心要义是生态产品价值实现，在这一科学论断影响下，实践方案显示着力通过创新转化路径，打通从“颜值”到“价值”的任督二脉，释放生态红利。我们认为，两山理念丰富发展了马克思主义生产力理论，能源革命成果将转化为发展新质生产力的重要基础，也意味着以人工智能为典型代表的科技革命将与能源革命深度融合。

    　　更值得关注的是，2025 年是“十四五”的收官之年，也是“十五五”的规划之年。我们认为，在百年未有之大变局中，需要结合国家发展战略的远景目标，对过去进行再审视，并对远期进行布局，在此过程中政策环境可能逐步发生调整、变化。

    　　需要遵循自上而下的四层次发展框架理解未来的政策走向，包括但不限于应对中美博弈、维护社会稳定、推动经济结构转型和实现经济增长。预计我国将持续转向新能源为主的生产要素支持的经济模式，以持续的技术创新、完善的产业链供应链体系、充分的市场竞争、超大规模的市场优势，助力广大发展中国家的绿色转型。

    　　大类资产方面，我们提示经济结构转型过程中蕴育的投资机遇。我们再次提示，“新能源+”是指新能源与经济社会各领域深度融合，推动能源生产和消费变革，促使低碳技术的广泛应用，带动全产业链新能源化，实现碳达峰碳中和目标，形成以新能源为能耗根基的经济社会发展新形态。为此，市场主体大概率将以工业再造相关领域为主导，建筑业及部分第三产业为辅。除新能源产业以外，以电子、化工、机械、建筑等为代表的，尚未被充分认识到的“新能源+”领域将蕴含重大预期差。

    　　两山理念推动科技革命与能源革命并轨

    　　两山理论上是以生态产品价值创新实现为主要内容的立足新发展理念、着眼推动新质生产力孕育发展变革的行动指南。2005 年8 月15 日，时任浙江省委书记的习近平到浙江安吉余村考察，提出“绿水青山就是金山银山”的“两山”理念。

    　　几天后，习近平在《浙江日报》发表《绿水青山也是金山银山》，深刻阐述“绿水青山”和“金山银山”的辩证统一关系，强调“如果能够把这些生态环境优势转化为生态农业、生态工业、生态旅游等生态经济的优势，那么绿水青山也就变成了金山银山”。

    　　新质生产力本身就是绿色生产力，而绿色低碳正是新一轮能源革命的主要特征。

    　　随着新一轮科技革命和产业变革深入推进，绿色低碳、数智化、可持续发展成为时代主题，新一轮能源革命蓬勃兴起，人类社会正在从工业文明迈向生态文明。

    　　历史经验显示，每一轮全球科技革命的范式特征都可以归结为双轮驱动范式，即上一轮基础技术延续和突破边界的关键少数技术。我们认为，正在进行的新一轮科技革命，其范式特征是上一轮能源和信息基础延续和基于AI 的技术边界突破，物理世界中的单一学科领域已经遇到瓶颈，客观上需要来自各个学科领域的专业知识与众多合作伙伴通过跨界交叉融合，实现技术群路径协同，例如跨学科数据连通、多学科交叉渗透，进而突破生命、材料、空间等学科边界。

    　　我们认为，新一轮能源革命将推动主体能源向绿色低碳的新能源转变，驱动能源供给和利用方式变革，带动上下游产业联动发展。一方面，科技革命面临结构性挑战，如产业结构调整、能源价格波动和能源安全问题。从应用终端来看，我国不断实现自主可控，但目前仍面临传感器的精度和功耗、模型轻量化、隐私合规　　限制数据及长尾场景采集、设备能耗与散热等技术突破难题。另一方面，科技革命也同步正在重塑能源新格局，推动能源产业向清洁、可持续方向发展。随着可再生能源技术的进步、电池储能技术的突破和信息技术与能源的融合，未来能源产业将更加绿色、高效、安全。

    　　重要的是，新一轮能源革命的重要目标就是建设新型能源体系和新型电力系统，打造支撑新能源可靠替代传统能源的新型能源供给方式。长期以来，煤油气等化石能源是我国能源供应主体。近年来，风、光、水、核等非化石能源逐渐成为能源开发利用的增量主体。随着新一轮能源革命深入推进，我国提出到2060 年非化石能源消费比重达到80%以上的目标，实现化石能源和非化石能源比重从“八二”向“二八”转变。

    　　我们认为，两山理念重新建构了各地区各领域各部门的发展观，从根本上扭转了以GDP 论英雄、不计资源环境代价的不系统、不全面和不可持续的发展轨迹和思维定式，全面确立了“保护生态环境就是保护生产力、改善生态环境就是发展生产力”的全新发展观念、发展路径、发展范式。较为典型的是生态系统生产总值（GrossEcosystem Product，GEP）核算，其指向一定区域内各类生态系统在核算期内提供的所有生态产品的货币价值之和，旨在为生态系统生产的所有产品和服务估值。

    　　也意味着，通过定量的数据来体现生态产品的价值，以及对地方经济发展的积极贡献。

    　　综合来看，能源产业将全面升级、重塑，为新质生产力形成和发展提供新动能。

    　　一方面，以新能源为主体的新型电力系统，系统形态将由“源网荷”三要素向“源网荷储”四要素转变，带动新型储能产业从无到有、不断壮大；系统运行模式将由“源随荷动”向“源网荷储”多元智能互动转变，促进电力系统数字化、智能化升级。另一方面，新一轮能源革命还会加速传统能源产业转型，如煤电机组清洁高效灵活性水平不断提升，煤矿、油气田与新能源融合发展，使传统能源既发挥兜底保障作用又迸发新的活力。

    　　两山理念启迪全球绿色转型

    　　两山理念以辩证法破题，以系统观念解题，以对传统增长理论的革新，打破了西方现代化进程中经济与生态“二元对立”的思维局限、“先污染后治理”的路径依赖，引领新时代中国走出一条生产发展、生活富裕、生态良好的文明发展道路。目前，中国构建了全球最大、发展最快的可再生能源体系，建成了全球最大、最完整的新能源产业链，以贡献全球1/4 新增绿色面积成为“增绿”最快最多的国家，是世界绿色发展的坚定行动派、重要贡献者。

    　　生态文明是人类文明发展的历史趋势，是人类文明新形态不断演进的重要组成部分。两山理念已提出20 年，为全球绿色发展点亮了智慧明灯，也回应跨越国界的共性需求。举例来看，秘鲁钱凯港作为高质量共建“一带一路”重点项目，通过引入新的振冲工艺处理地基，将噪声和粉尘污染降低40％，到推进废水循环利用，节水超25％，施工3 年间湿地鸟类种群未受扰动，充分展现中国为共建国家注入绿色能量、提供绿色机遇的务实行动。

    　　两山理念的内涵外延从治国理政的战略高度持续完善我国生态治理的战略布局和推进路径，提出了一系列原创性战略和方略。更需要说明的是，2025 年是“十四五”的收官之年，也是“十五五”的规划之年。在此关键时刻，需要结合国家发展战略的远景目标，对过去进行再审视，并对远期进行布局，在此过程中政策环境可能逐步发生调整、变化。我们认为，在百年未有之大变局中，需要遵循自上而下的四层次发展框架理解未来的政策走向。首要应对好中美博弈，其次维护好社会稳定大局，进而推动经济结构转型，以转型促进经济增长。在四层次框架中，中美博弈是最核心的统领性目标。习近平总书记曾指出，“作为世界上最重要的双边关系，中美关系要放在世界百年变局加速演进这个大背景下来思考和谋划，为两国人民带来福祉，为人类进步展现担当”。

    　　我们判断，绿色低碳发展终成时代潮流，国际社会更加命运与共，中国将坚持开展绿色国际合作，以人与自然和谐共生的现代化赋能世界现代化。可以看到，中美在合作应对全球性挑战上积累了丰富经验，两国携手应对气候变化，曾协力促成《巴黎协定》的签订，对国际气候合作制度作出安排。2021 年以来，中美已达成《中美应对气候危机联合声明》《中美关于在21 世纪20 年代强化气候行动　　的格拉斯哥联合宣言》《关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明》共三份气候领域的共识文件，详细谋划了两国推进气候合作的各项细节。2024 年，中美正式启动“21 世纪20 年代强化气候行动工作组”，就能源转型、甲烷、循环经济和资源利用效率、低碳可持续省/州和城市4 个专题展开对话磋商。

    　　两山理念指向新能源＋赛道蕴育确定性增长机遇两山理念系统性地建构了绿色发展的新路径，推进制造业向产业结构低碳化、生产过程清洁化、能源资源利用高效化的方向发展，包括发展先进制造业、绿色化改造、绿色工厂、绿色园区创建等多个维度。从制度支撑来看，习近平总书记提出要落实生态保护红线管理制度、水资源刚性约束制度，健全山水林田湖草沙一体化保护和系统治理机制、多元化生态保护修复投入机制、对重点生态功能区的财政转移支付和生态补偿机制等，这也表明决策层把高质量发展作为全面建设社会主义现代化国家的首要任务，着力推进发展方式创新，推进传统产业的转型升级，向高水平的创新型、集约型、节约型、环境友好型发展阶段迭代升级，因地制宜发展新质生产力。

    　　我们认为，碳中和带来的变革并不只在新能源产业链上，而在于会促发整个制造业的升级再造，使其与能源变革相匹配，如一个工业环节的产品更新或技术进步会带动其产业链上其他行业的同步更新，进而带动配套投资需求，整个制造业的升级重塑将带来大量投资需求。预计两山理念将驱动制造业从一个顺经济增长的带动变量转变为经济增长的驱动变量，而房地产仅将起到经济托底的稳定器作用。

    　　我们认为，产业新能源化和产业智能化是我国高质量发展的两条重要主线，其中产业新能源化是快变量，产业智能化是慢变量。产业新能源化将有望促使制造业投资成为超过基建、地产的稳增长强变量。产业新能源化不仅仅带来制造业节能低碳技术改造投资，更应注意为适应能源结构新能源转型所带来的跨产业投资，例如传统能源企业转型参与新能源生产、传统制造业切入新能源产业链的新赛道带来的制造业投资。同时，在“碳达峰”和“碳中和”的目标下，中国能源系统将向着多元清洁方向发展，各区域的产业投资有望形成正向外溢效应，催化制造业投资形成良性循环。

    　　从制造业转型发展看，传统周期性产业转型从事光伏产业是一个可选项。举例来看，光伏产业链包括上游的硅料和硅片；中游的电池和组件以及下游的光伏发电系统，这些属于光伏产业的主产业链，此外还有包括逆变器、玻璃、胶膜在内的辅产业链。在产业链中，光伏组件制造由于投资少、建设周期短、技术和资金门槛低、最接近市场等特点吸引了大批生产企业，是光伏产业链中发展最快的环节之一，主要厂家的产品都通过了相关国际认证。在制造业切换主营业务赛道的过程中，势必带来增量的机器、厂房、设备开支，形成更多的实物固定资本。

    　　此外，我们认为两山理念有望在中长期维度实现我国出口的韧性。近年来，得益于我国供给侧的强大优势，机电产品、劳动密集型产品均表现较好，我国出口增速不断超预期。从中期维度来看，未来全球经济增长面临多重挑战，包括地缘政治、意识形态冲突、贸易保护主义等对全球供应链、通胀等因素的冲击。第一，发达经济体消费降级和企业降本背景下，我国“性价比红利”受益“平替”逻辑。

    　　第二，产业梯度、地缘政治和外交推动我国“性价比红利”对新兴市场国家的出口增长。第三，发挥“性价比红利”，搭上新一轮产业革命浪潮的“快车”。直观的表现是，20 年来，浙江省建成了全球最大模块化海洋潮流能机组，以及全国首个源网荷储一体化示范区、首个海岛“绿氢”示范工程、煤电碳捕集示范项目。

    　　白马湖钙钛矿电池转换效率两破世界纪录，新能源装备产业规模超过7000 亿元，光伏出口规模全国第一。

    　　我们重点提示关注，经济结构转型过程中蕴育的投资机遇。我们再次提示，“新能源+”即产业新能源化，是指新能源与经济社会各领域深度融合，推动能源生产和消费变革，促使低碳技术的广泛应用，带动全产业链新能源化，实现碳达峰碳中和目标，形成以新能源为能耗根基的经济社会发展新形态。中长期来看“新能源+”最终将深入至经济社会的各领域，但在短期内，大概率将以工业再造相关领域为主导，建筑业及部分第三产业为辅。除新能源产业以外，以电子、化工、机械、建筑等为代表的，尚未被充分认识到的“新能源+”领域将蕴含重大预期差。

    　　风险提示

    　　1）中美贸易摩擦超预期。

    　　如果大国博弈超预期，尤其是从经贸维度扩散至其他领域，可能使得风险偏好有所回撤，放大市场波动。

    　　2）政策落地执行不及预期。

    　　如果与两山理念相关的一揽子政策在执行过程中出现超预期的堵点或卡点，可能会影响宏观政策效能的释放。 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：李超/廖博 日期：2025-08-15

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎