宏观专题报告：7月金融数据点评

　　总量：7 月新增社融规模录得1.16 万亿元，符合季节性表现，同比增长3893 亿元，低于市场一致预期的14100 亿元。存量方面，7 月存量社融增速8.98%，环比抬升0.09个百分点，延续近8 个月的回升态势，信用投放收缩的局面边际有所改善。2025 年前七个月社会融资规模增量累计为23.99 万亿元，比上年同期多5.12 万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加12.31 万亿元，同比少增694 亿元。金融时报表示“月度金融数据往往被视为观察阶段性经济金融运行情况的窗口，但随着我国经济进入高质量发展阶段，单月贷款读数通常不足以准确反映经济活跃程度，也难以完整体现金融支持实体经济的力度，分析经济金融形势时无需对单月数据过度关注，更不宜过度炒作单月信贷增量读数波动”。

    结构：从结构上看，地方政府债券和表内信贷是社融增量的主要支撑，7 月地方政府债券新增1.24 万亿元，同比多增5559 亿元，这与近两年的地方债发行节奏错位相关。

    　　今年地方债发行节奏靠前，财政政策的重要性进一步提升，将发挥更加积极的作用。7 月往后是2024 年的发债高峰，2024 年8 和9 月新增政府债规模分别为16177、15357亿元，错位特征将产生负向拖累。企业债券是社融的另一个支撑，7 月新增企业债净融资规模为2791 亿元，同比多增755 亿元，股债融资均同比好转。表内信贷新增-4349亿元，刷新历史新低水平。

    信贷：居民贷款新增-4893 亿元，同比少增2793 亿元。其中短期贷款、中长期贷款分别新增-3827 亿元和 -1100亿元，同比少增1671、1200 亿元。7 月30 大中城市商品房成交面积同比-18.63%，前值-8.4%，成交量降幅再度明显走扩。企业贷款方面，总量新增贷款600 亿元，短贷和中长期贷款均负增长，贡献来自于票据贴现。短期贷款和中长期贷款分别新增-5500 亿和-2600 亿，同比分别与去年持平和少增3900 亿元。票据融资新增8711 亿元，同比多增3125 亿元，银行用票据补充信贷的特征显著。 机构：国贸期货有限公司 研究员：樊梦真 日期：2025-08-15

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎