2025年7月经济数据点评：如何看7月经济数据？

　　事件：7 月规模以上工业增加值同比增长5.7%，全国固定资产投资累计同比增长1.6%。消费方面，7 月份社零增速为3.7%，除汽车以外的消费品零售额增长4.3%。

    　　工业增加值增长相对平稳，出口和“两重两新”政策使制造业凸显韧性。

    　　7 月规模以上工业增加值同比增长5.7%（环比增0.38%），虽较6 月小幅回落，但仍保持较快增速。制造业增加值增长6.2%，快于整体工业，显示其核心支撑作用。分行业看，41 个工业大类中35 个行业实现增长，增长面达85.4%。在高新技术产品出口表现有较强韧性和“两重”政策支持的影响下，装备制造业表现亮眼，增加值增长8.4%（连续24 个月快于整体工业），其中电子、电气机械、汽车行业增速均超8%，合计贡献工业增长的36.4%。船舶制造（+29.7%）、移动通信基站设备（+43.2%）等高端装备产量激增。高技术制造业加速扩张，增加值增长9.3%，集成电路制造（+26.9%）、电子专用材料制造（+21.7%）领跑，3D 打印设备、工业机器人产量分别增长24.2%、24%。

    　　固定资产投资：总体增速放缓，房地产拖累明显。1-7 月固定资产投资同比增1.6%（7 月环比降0.63%）。若扣除房地产开发投资，增速达5.3%，表明房地产仍是主要拖累（民间投资同比下降1.5%）。

    　　制造业投资同比增长6.2%，消费品制造业（如电动自行车+45.3%）、高端设备（航空航天器+26.3%）表现强劲，设备工器具购置投资增长15.2%，反映设备更新政策效果显著。基础设施投资增长3.2%，水上运输（+18.9%）、水利管理（+12.6%）成为核心拉动项，体现“两重”项目落地仍在加速。民间投资整体疲软（同比降1.5%），但细分领域如住宿餐饮（+20.3%）、文化体育（+8.4%）的民间资本活跃，显示部分服务业活力仍存。

    　　当前房地产投资下滑是“销售疲软→开工萎缩→投资收缩”的负向循环结果。1-7 月全国房地产开发投资53580 亿元，同比下降12.0%，跌幅较1-6 月扩大0.8 个百分点，创历史较低水平。7 月单月投资同比降幅17%（较6 月扩大4.1 个百分点），为年内最大降幅。新开工面积同比下降19.4%（住宅降18.3%），虽连续4 个月降幅收窄，但绝对规模明显萎缩，显示开发商对中长期预期仍谨慎。7 月全国土地成交建筑面积同比减少14.2%，直接拖累房地产投资增速。1-7 月商品房销售额49566 亿元，同比降6.5%，降幅大于销售面积，表明开发商“以价换量”加剧。7 月单月销售额环比降47.5%，面积环比降45.8%，反映短期政策效应逐渐减弱。

    　　7 月社会消费品零售总额3.87 万亿元，同比增3.7%（增速环比回落1.1个百分点），主因汽车等耐用品消费淡季及高温天气影响。商品零售阶段性放缓， 政策与升级类消费支撑。以旧换新政策显效， 家电（+28.7%）、通讯器材（+14.9%）、家具（+20.6%）零售额高增；升级类商品如体育娱乐用品（+13.7%）、金银珠宝（+8.2%）需求旺盛。汽车消费淡季不淡，尽管环比下降10.7%，但受益于以旧换新政策，销量同比仍增14.7%，新能源车渗透率升至48.7%。服务消费保持强劲，1-7 月服务零售额同比增5.2%，暑期文旅消费（旅游、体育赛事、电影）集中释放，交通出行服务、文体休闲服务均保持两位数增长。

    　　往后看，结合美国进口和中国出口港口货运高频数据来看，8 月出口增速大幅回落的概率较低，8 月经济增速的主要拖累项或仍在房地产产业链。

    　　三季度经济增速或明显低于二季度，但在出口增速仍有阶段性支撑、扩大消费的政策持续发力的双重影响下，完成全年经济增速5%的目标压力依然不大。

    　　风险提示：国内需求恢复速度不及预期。 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张静静/罗丹 日期：2025-08-16

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