A股策略周报：关注中报业绩指引

　　核心观点|慢牛在途，中报指引

    　　上周全球风偏较暖，权益市场多数向上。上半周降息交易升温，中美会谈如期暂停关税；下半周地缘冲突暂缓，市场风偏整体较暖。美元指数全周下跌0.4%，美股三大股指上涨0%-2%。A股继续震荡向上，创业板指领涨，红利相对靠后。市场交投继续保持活跃，全A日均成交额突破2万亿元，环比上升23.9%；融资余额攀升至2.03万亿元，仅次于2015年高点。行业上，通信、电子、非银金融行业上涨6%-8%。

    　　海外方面，美国通胀表现喜忧参半，降息博弈仍在持续。基本面上，美国7月CPI表现温和，PPI超预期回升。美国7月CPI同比2.7%（前值2.7%，预期2.8%），7月核心CPI同比3.1%（预期3.0%），CPI相对温和的表现对降息预期形成提振；但隔日公布的7月PPI同比3.3%（预期2.5%）升至今年2月以来最高水平，环比0.9%则为2022年6月以来最大涨幅，PPI的超预期表现又对降息预期造成一定压制。贸易方面，一是中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》，美方承诺自8月12日起继续暂停实施24%的对等关税90天，中方自8月12日起继续暂停实施24%对美加征关税以及有关非关税反制措施90天；二是特朗普扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围，并表示将在未来两周内对进口芯片和半导体征收关税。地缘方面，俄美会晤取得一定进展，地缘政治冲突暂时缓和，对市场风险偏好形成一定提振。

    　　国内方面，7月经济保持稳中有进，贴息政策提振消费畅通经济循环。基本面上，7月金融数据显积极信号。7月新增社融1.13万亿元，存量同比9.0%，政府债仍是主要支撑；7月新增人民币贷款-500亿元，居民部门信贷仍待，修企复业部门信贷体现票据冲量特征。同时， 7月M1同比升5.6%持续改善，M2同比升8.8%，M1-M2剪刀差持续修复，货币活化程度不断提升；，此非外银存款快速增长，居民“存款搬家”正在显现。7月经济数据发布，新动能成长壮大。生产端，7月工业增加值同比增长5.7%，高技术产业增长9.3%。需求端，7月社零同比增长3.7%，以旧换新、基本生活类和部分升级类商品（体育娱乐、金银珠宝等）销售增势良好；1-7月固定资产投资同比增长1.6%，制造业和基建投资增速有所回落，但航空航天器及设备制造等高技术产业投资增速超30%，房地产销售面积、投资增速延续回落。政策方面，两项贴息政策提振消费畅通经济循环。本周发布的《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》与《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》，是对3月《提振消费专项行动方案》政策细则的落实落地，也是对7月政治局会议“深入实施提振消费专项行动，有效释放内需潜力”的积极响应，通过进一步强化财政和金融协同，撬动更多信贷资金投向消费领域。企业盈利端，截至2025/8/15，共2001家A股上市公司公布2025年中报业绩，披露率37%；可比口径下，全部A股2025年上半年归母净利润同比增长20.3%，交通运输/传媒/建筑建材/农林牧渔/钢铁/有色金属/非银金融/计算机等行业盈利增速超60%。

    　　综合来看，当前市场体现出在逐级突破后整固夯实的“波浪式前进”特点，中期增量资金的持续性和企业盈利端的正反馈有望对市场形成支撑。短期正值中报窗口期，建议关注景气确定性较高的以下主线：一是内外需共振下景气向上的科技成长（AI/半导体/国防军工等）；二是受益于“反内卷”政策且景气有望改善的板块（新能源/建材/传统周期等）；三是红利扩散以及兼具稳定的金融板块（银行/非银）。

    　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。 机构：平安证券股份有限公司 研究员：魏伟/陈骁/靳旭媛 日期：2025-08-17

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