政策加码对冲需求放缓 量价再平衡谋修复

　　投资要点

    　　7 月生产和需求均有所放缓，需求放缓尤为明显，供需失衡问题仍较为明显。从生产法拟合，7 月经济增速或在5.3%，较前值下降0.4pct，亦显示经济增长有所放缓。从经济增长拉动力角度来看，消费小幅边际放缓；投资延续回落态势，对经济增长的拖累有所增大，房地产投资正在寻底。整体来看，长期我国经济稳中向好的发展态势不变，但短期波动或有所增大，下半年经济增长动能边际放缓压力有所显现。

    　　向后看，三季度重点关注增量促消费政策对消费提振作用和“反内卷”政策对价格的推动作用，其中，前者或拉动社零增速回升0.4%左右；后者需要观察政策效果兑现情况，短期仍需重点观察PPI 同比增速变动情况，若价格增速修复斜率好于生产增速变动斜率，量价再平衡推动工业企业利润改善，经济有望向上寻求再平衡。

    　　风险提示：

    　　海外地缘政治冲突加剧；政策效果不及预期。 机构：中邮证券有限责任公司 研究员：袁野/苑西恒 日期：2025-08-18

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