宏观周度述评系列：再谈本轮权益市场修复的背后驱动

　　1再谈本轮权益市场修复的背后驱动。在我们看来任何单一视角的归因均不全面。

    　　8 月第二周大类资产轮动速度下降，“risk on”情绪主导股商汇。国内创业板领涨，美股续升，欧日股汇同涨；铜价坚挺，金银弱势，原油整理；降息预期反复，美债收益率先下后上，美元走弱。A 股“价涨量扩+宽度厚+波动率低”，边际上“赔率走低+集中度升+正收益行业数回落”，通信、电子、非银领涨。10 年期国债收益率上行。

    　　海外方面，一是特朗普称“如果一切顺利”，将安排同俄罗斯总统普京举行美俄乌三方会议；二是下周将举行的Jackson Hole 全球央行年会是今年9 月FOMC 前最重要的政策沟通窗口，鲍威尔将在8 月22日发表演讲；三是美国7 月零售与控制组零售均环比增长0.5%，显示消费虽较去年放缓，但仍具韧性。

    　　高频模型显示名义GDP 企稳信号进一步巩固。按统计局公布值调整后，7 月实际GDP 模拟为4.91%，同样坐标下8 月约为4.83%。8 月是年内CPI 最大高基数压力期与PPI 最大基数优势期，预计平减触底回升0.15 个百分点至-1.24%，对应8 月名义GDP 小幅回升至3.59%。

    　　狭义流动性季节性收敛。央行发布二季度货币政策执行报告，有三点值得关注。报告延续对物价水平的诉求，意味着这一目标已常态化。

    　　工程项目资金环比上升；百年建筑调研的西南市场施工单位样本开始参与雅下水电工程项目的前期工作。7 月基建增速下滑幅度较大，中央主导的水利投资、地方主导的道路建设等均呈下行趋势。

    　　9 月开始，我国对居民个人消费贷款提供1%的贴息。我们理解这一政策可从两路径拉动消费：一是带动居民消费贷杠杆用于消费支出；二是节约的利息支出用于再消费。预计拉动社零0.2-0.3 个百分点左右。

    　　本周生意社BPI 小幅回升，有色价格小幅上涨；内盘动力煤、焦煤上涨，螺纹等调整；化工指数自8 月以来回踩；水泥价格亦延续下行。

    　　新兴制造业领域价格偏强；猪肉季节性调整，临沂商城指数小幅回落。

    　　外国人入境管理条例修订，针对外国青年科技人才新增K 字签证；国家数据局将加快打造具身智能等重点领域的数据高地；海南进一步优化调整房地产调控政策，支持盘活存量房地产用地和用房。

    　　风险提示：高频模型构建基于历史数据，可能在未来有较大经济冲击或者市场改变时并没有很强的超额效果；中东地缘政治局势升级 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭磊/陈礼清/陈嘉荔/钟林楠/吴棋滢/王丹/贺骁束/文永恒 日期：2025-08-18

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