广发宏观：2025年杰克逊霍尔会议鲍威尔演讲简评

　　杰克逊霍尔经济研讨会（Jackson Hole Economic Policy Symposium）是由美国堪萨斯联储主办的年度国际会议，每年在怀俄明州杰克逊霍尔举行；会议讨论世界经济面临的重要问题，参与者包括部分国家央行行长、财长以及学界和金融界人士，对于了解海外货币政策具有重要意义。比如2022 年8 月会议，美联储主席鲍威尔明显鹰派，强调加息虽然会带来痛苦，但高通胀会带来更大痛苦，后面市场就看到美国加息节奏加快；2023年8 月会议中，鲍威尔表示将谨慎前行（“proceed carefully”），之后美联储政策利率就不再提高；2024 年明确指出风险平衡已经发生变化，降息的具体时机与节奏将视经济数据而定。这一信号使得市场提高可能会出现50bp 降息的预期。

    　　2022 年8 月研讨会中，鲍威尔发表超预期鹰派发言，表示美联储将坚定抗击通胀，紧缩的货币政策可能会持续更长时间，以确保通胀回到2%的目标水平，即使强力的加息措施将给美国家庭和企业带来“痛苦”，但高通胀“将意味着更大的痛苦”。

    　　2023 年鲍威尔提到通胀仍有较高不确定性，美联储将谨慎前行（proceed carefully），并在之后不再加息，并且维持高政策利率直到现在。

    　　2024 年，鲍威尔暗示此前7 月会议纪要中已预告的降息即将实施，并明确指出风险平衡已经发生变化，降息的具体时机与节奏将视经济数据而定。这一信号使得债券市场更加确信可能会出现50bp 的降息。 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭磊/陈嘉荔 日期：2025-08-27

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