宏观经济分析报告：沪指走势创十年新高 鲍威尔发言偏鸽

　　A 股上证综指创近十年新高，科技板块领涨。截至8 月22 日，上证综指突破3800 点，继8 月18 日（上周一）突破3700 点后再次突破重要点位。其中，科技板块是重要拉动力量，科创50 指数分别在上周一、上周三和上周五达到+2.1%、+3.2%和+8.6%的涨幅。上周中证红利表现相对较弱，在A 股回调过程中能够起到一定安全缓冲作用，代表小微盘的中证2000 自周三起则对大盘涨势形成一定拖累。

    　　万得全A 成交金额持续放量，市场风险偏好或仍处于上升区间。上周五万得全A 当日成交额达到约2.58 万亿元，已连续8 个交易日突破2万亿元。上周五两融余额达到约2.16 万亿元，两融余额已连续14 个交易日突破2 万亿元，两融余额占A 股流通市值比重约为2.24%，目前两融余额及其占A 股流通市值比重均保持上涨趋势、暂未出现明显下调迹象，或表明市场风险偏好仍处于上升区间。

    　　8 月22 日杰克逊霍尔会议上，美联储主席鲍威尔发言意外偏鸽，促使多类资产走势出现调整。鲍威尔对当前美国市场环境的判断是“通胀上行风险和就业下行风险”，经济前景和风险平衡变化可能促使美联储调整政策立场。美联储在7 月FOMC 会议上宣布保持联邦基金利率水平维持在4.25%-4.50%，上周一至上周四市场多数参与者交易杰克逊霍尔会议上鲍威尔对于降息“不表态”或“偏鹰发言”，市场整体维持美元涨、美股跌的走势，美债走势相对犹豫但上周四出现大幅上涨，鲍威尔发言过后，上周五市场表现出现调整——美元指数下降0.94%至97.7、美债10 年收益率下行7BP 至4.26%、标普500 指数上涨1.5%至6466.9点。

    　　往后看，目前内外部环境暂未出现明显利空，A 股或仍有上涨空间。从内看，沪指接连突破前高，两融余额、万得全A 成交额仍维持高位，暂未出现明显转向，市场风险偏好或仍处于上升区间，9 月3 日北京天安门广场将举行阅兵，届时市场情绪或将受到进一步振奋；从外看，9月美国降息概率进一步提升，海外流动性宽松及弱美元趋势或进一步增强A 股市场对全球资金的吸引力，杰克逊霍尔会议召开后万得中概股100 指数、纳斯达克中国金龙指数、万得中概股科技龙头指数当日涨跌幅达到+3.7%、+2.7%、+2.6% ，或预示海外资金对中国标的进一步看好。

    　　本周需重点关注：（1）8 月29 日，美国将公布7 月PCE 物价指数；（2）8 月31 日，中国国家统计局将发布8 月PMI，关注需求情况的边际变化；（3）2025 年上海合作组织峰会将于8 月31 日至9 月1 日在天津举行。

    　　风险提示：海外降息不及预期；国内宏观政策落地不及预期。 机构：首创证券股份有限公司 研究员：韦志超 日期：2025-08-27

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