周度经济观察：内外因素共振 市场上涨或未完

　　在权益市场上涨的过程中，通过宏观基本面的因素来推断市场是否超涨是极其困难的，或许成交量、融资融券水平、散户进场速度有助于我们把握市场的热度。就目前的情况来看，我们倾向于认为市场尚未达到难以维持的水平。

    　　推动市场上涨的宏观因素当前仍然在维持甚至强化。比如金融体系的主动信贷创造、散户和机构从安全资产向风险资产的切换、弱美元环境下资金的溢出以及海外市场牛市的延续。

    　　近期鲍威尔在全球央行年会上发言的鸽派程度远超市场预期，他更为关注劳动力市场的下行风险，且对通胀回升的容忍度提高，这无疑使得市场对9 月FOMC 议息会议降息的概率进一步增强。这意味着市场围绕货币政策宽松的定价仍未结束。

    　　风险提示：（1）地缘政治风险 （2）政策出台超预期 机构：国投证券股份有限公司 研究员：袁方/张端怡 日期：2025-08-26

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