深度*宏观*1-7月工企利润数据点评：四季度增量政策或仍值得期待

　　1-7 月工业企业利润总额同比下降。采矿业占比今年以来持续走低。四季度增量政策或仍值得期待。

    　　国家统计局网站8 月27 日信息显示，1-7 月全国规模以上工业企业（以下简称为“工业企业”）实现利润总额40203.5 亿元，同比下降1.7%，降幅较上半年收窄0.1 个百分点；7 月当月，工业企业利润同比下降1.5%，降幅环比6 月收窄2.8 个百分点；7 月工业企业盈利增速环比6 月延续改善。但需注意的是，2025 年1-7 月工业企业利润总额仍低于过去三年（2022 年-2024 年）同期均值，工业企业盈利水平仍相对弱势。

    　　营业收入、成本方面，1-7 月工业企业营业收入同比增长2.3%，增幅较上半年收窄0.2 个百分点，每百元资产实现营业收入74.0 元，较上半年增加0.1 元。1-7 月工业企业营业成本同比增长2.5%，增幅较上半年收窄0.3 个百分点。

    　　盈利能力方面，1-7 月规模以上工业企业营业收入利润率实现5.2%，与上半年表现持平。

    　　从“量”、“价”角度看，1-7 月工业生产活动整体活跃，价格端表现仍较弱势。一方面，1-7 月工业增加值同比增长6.3%，增速较上半年微幅放缓0.1 个百分点，生产端仍能对当期工业企业盈利形成支撑。另一方面，1-7 月PPI、生产资料PPI 同比增速仍为负，且降幅均有走扩，分别下降2.9%和3.4%，较上半年均继续下滑，当前工业品出厂价格表现仍较弱势。

    　　四季度增量政策仍值得期待。1-7 月采矿业、原材料加工业均对工业企业利润同比增速造成拖累，传统设备制造业、高技术制造业仍有支撑，上游产业仍是盈利的重要短板。而从“量”、“价”角度看，价格因素是当前工业企业盈利能力的主要拖累，1-7 月生产资料PPI 同比降幅仍在扩大。

    　　生产资料价格不振仍是工业企业盈利的主要短板之一，中长期或将对居民收入预期产生影响。我们认为，后续政策端有望从供给、需求两个方面发力解决“价格不振”的问题，“反内卷”与“扩内需”有望并行，四季度增量政策仍值得期待。

    　　风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：陈琦/朱启兵 日期：2025-08-28

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