宏观策略周报：美联储主席释放偏鸽信号 全球风险偏好大幅升温

　　国内方面：经济方面，中国7月经济数据全面放缓且不及预期。政策方面，中国总理表示要持续激发消费潜力，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，未来或可进一步提振消费且政策刺激预期增强；此外，中美延长关税休战期90天，短期关税风险的不确定性降低，国内风险偏好整体升温。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策以及贸易谈判进展上，短期宏观向上驱动边际增强；后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况。

    　　国际方面：经济方面，美国8月标普全球制造业PMI初值录得53.3，远超预期的49.5。服务业PMI小幅回落至55.4，综合PMI升至9个月新高的55.4；美国PMI超预期回升显示美国经济韧性较强。就业方面，美国上周初请失业金人数增加1.1万人至23.5万人，创6月以来新高，高于市场预期的22.5万人。前一周续请失业金人数升至197万人，为2021年11月以来的最高水平，美国就业市场整体继续放缓。货币政策方面，美联储公布的7月会议纪要显示，7月会上，几乎全体决策者支持暂不降息，只有两人反对；但是上周五美联储主席鲍威尔在杰克森霍尔年度研讨会上表示，就业市场面临的风险正在上升，同时指出通胀仍然是一个威胁，而且尚未确定政策决定，整体释放偏鸽信号，提振市场情绪。关税方面，美国与欧盟正式就关税达成一致性框架，关税对经济影响的不确定性降低。整体来看，美国通胀温和上升以及PMI数据整体好于预期；但是美联储主席释放降息信号，美元指数走弱，全球风险偏好大幅升温。

    　　结论：短期维持A 股四大股指期货（IH/IF/IC/IM）为短期谨慎做多；商品维持为谨慎做多，维持国债为谨慎观望；排序上：股指>商品>国债。整体来看，近期国内经济数据不及预期，但中美关税暂缓期延长90天以及国内政策刺激预期增强，国内市场情绪升温，股指维持谨慎做多。债市方面，外部风险整体缓和，但通胀预期上升，且股市上涨，债券价格短期震荡回调，谨慎观望。商品方面，短期美元偏弱以及国内供给端的扰动，商品市场整体震荡运行。原油方面，OPEC+延续增产，美元偏弱，但俄乌局势短期有缓和迹象，原油价格短期低位震荡，短期维持为谨慎观望。有色方面，短期美元偏弱、欧美需求回暖，但库存高位，有色短期震荡，短期维持谨慎观望。黑色方面，目前下游需求偏弱，供应端的扰动致短期大幅波动，维持谨慎观望；贵金属方面，短期美元偏弱，但短期避险情绪降温，贵金属短期高位震荡，短期维持贵金属为谨慎观望。

    　　策略（强弱排序）：四大股指（IH/IF/IC/IM）>商品>国债；商品策略（强弱排序）：贵金属>黑色>有色>能源；风险点：美联储货币紧缩超预期；地缘风险；中美博弈加剧。 机构：东海期货有限责任公司 研究员：明道雨 日期：2025-08-28

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