中国经济高频观察(2025年1月第4周)：1月高频数据表现如何

平安观点：

    1 月以来，中国经济增长斜率放缓，春节效应显现。工业生产边际走弱，建筑施工季节性放缓，叠加外需“抢出口”略放缓、“以旧换新”接续期间拉动减弱的影响。同时，新房和二手房销售同比增速放缓，前期政策带动效应有所衰减。不过，居民出行及年货消费强于去年同期，服务业对增长的支撑增强。

    工业：生产季节性回落，大多弱于去年农历同期。原材料方面，日均铁水、五大钢材品种、水泥熟料、山东地炼、纯碱、聚氯乙烯、PTA 等原材料开工率弱于去年农历同期，仅石油沥青、甲醇、纯苯、苯乙烯等开工率农历同比增速回升。中下游方面，涤纶长丝、江浙织机、汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率农历同比增速回落。排产方面，1 月份三大白电排产同比回落，光伏组件排产继续减少，但锂电排产同比较快增长。

    投资：建筑工地资金到位率震荡提升，原材料用量季节性回落。1）资金方面，截至1 月21 日当周，样本建筑工地资金到位率较去年末提升0.66 个百分点，非房建和房建项目分别提升0.08 和3.39 个百分点。2）用量方面，受房地产投资影响较大的钢铁建材表观消费量环比季节性回落，农历同比跌幅扩大；全国水泥出库量环比较快回落，同比增速较上月回落5.8 个百分点。

    地产：新房和二手房销售同比增速放缓。1）新房方面，1 月以来（截至25日）61 个样本城市新房日均成交面积同比增长5.7%，较去年12 月回落8.1个百分点。2）二手房方面，1 月以来15 个样本城市二手房日均面积同比增速为45.3%，较去年12 月低14.3 个百分点。

    内需：春节临近，居民跨区域出行活跃度较高，邮政快递显示网上实物消费较快增长，但家电、汽车消费回落。客货运方面，1 月以来百度迁徙指数、国内及国际客运航班同比增速均有提升，仅24 城地铁客运量同比增速回落。

    截至1 月19 日，近四周铁路货运量同比回落，高速公路货车通行量同比增速提升。消费方面：1）据乘联会统计，1 月1-19 日，乘用车市场零售同比下降5%。2）本周全国电影日均票房收入较去年同期低21.9%，跌幅收窄。3）据产业在线统计，截至1 月10 日，近两周主要家电零售额同比增长-7.7%，较上月回落。4）截至1 月12 日，近四周邮政快递揽收量同比增长65.1%，较上年末提升32.5 个百分点，该指标对于居民网上实物消费具有指示意义。

    外需：边际有所走弱。1）中国出口集装箱由涨转跌，作为领先指标的上海和宁波出口集装箱运价继续较快回落，总体运价或进一步调整。2）港口货物和集装箱吞吐量同比增速回落。截至1 月19 日，近4 周港口累计完成货物吞吐量同比增速约4.1%，较去年末回落5.8 个百分点；近4 周港口集装箱吞吐量同比增速10.6%，较去年末回落3.2 个百分点；近4 周国际货运航班班次同比增长40.4%，较去年末提升3.9 个百分点。3）韩国1 月前20 个工作日出口同比增速回落至1.4%，较去年12 月增速回落5.2 个百分点。美国1 月制造业PMI 季调值为50.1%，较上月提升0.7 个百分点。

    风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。