中国盈利系列十三：盈利持续修复

　　宏观事件

    　　8 月27 日周日，国家统计局公布数据显示，2025 年1—7 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40203.5 亿元，同比下降1.7%。

    　　核心观点

    　　降幅连续收窄，高端制造领跑增长

    　　总量：盈利降幅连续收窄。2025 年1—7 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40,203.5 亿元，同比下降1.7%（按可比口径计算）。单月来看，7 月利润同比降幅持续收窄：利润同比下降1.5%，降幅较6 月份收窄2.8 个百分点，连续两个月收窄；其中制造业利润同比增长6.8%，增速较6 月份加快5.4 个百分点，对全部规模以上工业企业利润增速加快的贡献显著。高技术制造业表现尤为突出，利润由6 月份下降0.9%转为增长18.9%，引领作用明显。营业收入方面，1—7月同比增长2.3%，7月单月增长0.9%，为企业盈利恢复提供了基础支撑。

    　　结构：“两新”政策持续发力，高端制造与原材料行业引领增长。“两新”政策效果持续显现，部分高端装备制造业改善显著：在大规模设备更新政策带动下，电子和电工机械专用设备制造利润同比增长87.9%，通用零部件制造增长15.3%，食品饮料烟草及饲料生产专用设备制造增长11.3%；消费品以旧换新政策激活需求：计算机整机制造利润增长124.2%，智能无人飞行器制造增长100.0%，家用清洁卫生电器具制造增长29.7%。

    　　此外，半导体行业在自主创新能力增强背景下快速增长，集成电路制造、半导体器件专用设备制造利润分别增长176.1%和104.5%；原材料制造业利润由降转升，同比增长36.9%，其中钢铁、石油加工行业同比扭亏为盈。上游采矿业利润同比下降31.6%，煤炭开采和洗选业下降55.2%，部分传统行业仍承压。

    　　当前工业利润修复结合了政策驱动与价格因素，未来需巩固需求恢复与创新驱动的协同效应。企业盈利改善既受益于“反内卷”等政策带来的价格提振和分配效应，也得益于出口韧性和技术突破带来的增收效果。随着极端天气等短期扰动消退，以及扩内需、促创新政策进一步落地，三季度工业利润有望延续温和修复趋势，并可能于后续月份转为正增长。但外部环境不确定因素较多、国内市场需求仍显不足、部分行业供求矛盾突出等挑战仍需关注。

    　　风险

    　　经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 机构：华泰期货有限公司 研究员：徐闻宇 日期：2025-08-29

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