宏观经济专题报告：8月制造业PMI继续在收缩区间 服务业PMI小幅扩张

　　摘要

    　　8月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，前值49.3%，连续第五个月位于荣枯线之下。从企业规模看，8月大型企业PMI为50.8%，前值50.3%；中型企业为48.9%，前值49.5%；小型企业46.6%，前值46.4%；大型企业继续在景气区间较上月扩张增大，中型企业景气度下滑，小型企业在低位徘徊。8月生产指数为50.8%，前值50.5%，制造业企业生产连续扩张。8月新订单指数为49.5%，前值49.

    　　4%，表明制造业市场需求仍然略弱。

    　　8月PMI新出口订单指数为47.2%，前值47.1%；进口指数为48.

    　　0%，前值47.8%。8月PMI新出口订单指数较7月变化不大。7月韩国出口同比增长5.9%，8月前20日韩国出口同比增长7.6%。越南前15日，出口额较去年同期增加15%。8月12日中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明发布，中美双方同意自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天。8月中国出口同比增长或尚可。

    　　8月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.3%和49.1%，前值分别为51.5%和48.3%，原材料购进价格指数连续两个月位于扩张区间，且8月扩张幅度扩大。8月南华工业品指数平均值3651，与7月平均值3652基本持平。因为基数的原因，我们预期8月PPI同比下降2.9%左右，较7月PPI同比下降3.6%降幅缩窄。8月PMI主要原材料购进价格指数上升与反内卷政策实施有关，但从PMI出厂价格指数和南华工业品指数来看，产成品出厂价格回升有限。8月PMI原材料库存指数为48.0%，前值47.7%；产成品库存指数为46.8%，前值47.4%。8月产成品库存指数再回落至相对低位。制造业企业在对未来市场需求和价格预期偏紧的情况下，谨慎增加库存。

    　　8月份非制造业商务活动指数为50.3%，前值50.1%。8月建筑业商务活动指数为49.1%，前值50.6%。8月建筑业新订单指数为40.6%，前值42.7%；8月建筑业从业人员指数为43.6%，前值40.9%。8月建筑业业务活动预期指数为51.7%，前值51.6%。8月受高温降雨等天气影响，建筑业景气度有所放缓。

    　　8月服务业商务活动指数为50.5%，上月50.0%。8月服务业新订单指数为47.7%，前值46.3%。服务业从业人员指数为45.9%，前值46.4%。8月服务业业务活动预期指数为57.0%，前值56.6%。8月资本市场服务、铁路运输、航空运输、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，业务总量较快增长，其中资本市场服务商务活动指数连续两个月高于70.0%；同时，零售、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱。

    　　8月制造业PMI连续第五个月位于荣枯线之下，继续表现为生产扩张，需求偏弱，经济下行压力仍较明显。8月服务业商务活动指数在荣枯线之上温和扩张。需要关注8月制造业PMI从业人员指数和服务业从业人员指数均较上月小幅回落，就业压力仍存。 机构：格林大华期货有限公司 研究员：刘洋 日期：2025-08-31

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