策略月报：保持信心、耐心和敬畏心

　　主要观点：

    　　1、市场回顾

    　　8 月策略报告指出，政策端持续引导社会资源有意愿去实现各领域的“DeepSeek 时刻”，资本市场将给予科技创新企业合适甚至更高的定价水平。同时，鉴于融资资金余额处于历史高位水平，我们曾提示注意市场情绪过高后的波动风险。

    　　8 月，主要A 股指数持续攀升，以人工智能为核心的科技创新领域持续受到市场青睐，市场强度高于我们预期。我们认为，这主要与政策端持续发力相关，在科技创新领域持续实现多点突破之后，政策端加力提振消费。持续强劲的市场表现和政策端的不断加码，居民户出现了显著的“存款搬家”现象，居民加大风险资产配置力度拉开帷幕，此时，对资本市场相关统计数据的解读需要考量这一重要背景因素。

    　　2、经济环境

    　　7 月份，投资与消费增速呈回落态势，出口保持较高韧性，货币政策持续加码发力，M1、M2 增速走高。CPI 价格趋于稳定，PPI 持续下行。规模以上工业企业利润总额连续三个月下降，但降幅收窄。企业现金流动性好转，7 月末非金融企业人民币活期存款余额为20.79 万亿元，同比上涨4.4%，连续两个月增速转正。8 月份，大型企业PMI 指数回升向好，服务业新订单指数低位回升力度较大。

    　　3、政策环境

    　　政策重点转入促消费。7 月31 日，国家发展改革委召开上半年发展改革形势通报会，会议部署下半年九方面工作，第一项工作重点就是内需消费领域。8 月12 日，相关部门发布《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》和《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》，通过财政和金融的联动，支持促消费、扩内需。

    　　8 月18 日，国务院总理李强主持召开国务院第九次全体会议指出，要抓住关键着力点做强国内大循环，以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性，持续激发消费潜力。

    　　4、投资策略

    　　当前，政策端、资本市场、居民信心已形成了良性互动，市场整体估值水平难以大幅回撤。我们提示投资者保持良好的心态，具体而言就是保持信心、耐心和敬畏心。

    　　一是保持对政策的信心。政策端去年倡导的加强分红回报投资者、加强科技创新提升新质生产力，都得到了经济层面和市场层面的持续验证。

    　　当前，政策端发力刺激消费内需，我们对此保持乐观态度。

    　　二是保持对价值的耐心。企业的价值需要时间的验证，技术的突破，营收的增长，业绩的提高，都是一个持续努力从渐变到突变的过程，而资本市场对于企业的认知也需要一个时间过程。

    　　三是保持对市场的敬畏心。当前市场估值已回归到历史中位水平，短期市场面临双向摆动。规模以上工业企业利润同比仍然下降，不同行业、不同企业业绩分化明显，因此，尽管流动性对整体指数构成较好支撑，但是，对于流动性推高的价值与业绩不匹配的公司，建议保持警惕。

    　　9 月，新增推荐中证旅游及旅游ETF，建议继续关注黄金股TFF。

    　　5、专题论述：

    　　1）市场情绪指数

    　　2）2024 年“9.24 行情”至今走势对比2019 年春节躁动后的走势3）储蓄存款与股票市场及消费的论述

    　　4）钨、稀土价格加速上行

    　　往期回顾：

    　　2025 年7 月建议关注创业板、光伏ETF

    　　2025 年6 月再次建议关注证券

    　　2025 年5 月建议关注小金属钨、稀土、磁性材料

    2025 年4 月建议关注创新药、中药

    　　2025 年2 月建议关注电子（半导体）、通信、计算机、传媒、机械设备、人形机器人、恒生科技指数、黄金股ETF 基金、生物医药和电力设备

    　　2024 年12 月建议关注银行、证券、中证红利、上证红利、恒生指数、港股红利ETF、黄金（2025 年A 股年度策略）风险提示：政策力度不及预期、科技创新不及预期、经济增长不及预期、海外政治经济风险、国际贸易摩擦风险等。 机构：金圆统一证券有限公司 研究员：崔威 日期：2025-08-31

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎