宏观国内周报：生产指标边际企稳 人民币升值加速

　　一周概览

    　　上周工业生产指标同比维持韧性，股指整体上行，人民币对美元汇率升值；二手房成交同比持续回升，或部分受潜在财富效应提振。低基数下工业生产同比回升，但建筑开工需求仍承压，8 月制造业PMI 边际回升至49.4%，但仍弱于季节性水平，或部分体现极端天气对产量的扰动有所消退。

    　　高频经济活动跟踪

    　　低基数提振工业生产指标，新房和二手房成交同比边际企稳，港口高频数据显示8 月出口同比或有放缓。出行及消费方面，上周国内/国际航班数同比增长2.5%/4.5%；8 月18-24 日乘用车销量同比增加5.5%；生产方面，焦化/高炉开工率同比上升4.5/5.7 个百分点，建筑钢材成交量低于去年同期4.4%，水泥开工率同比降幅略走阔。出口和物流方面，HDET 高频指标显示8 月出口同比增速或较7 月小幅放缓，8 月18-24 日高速公路货车通行量/铁路货运量同比上升3.3%/5.5%。地产方面，上周新房成交面积同比降幅从前一周的14.5%收窄至6.5%，二手房成交面积同比回升至6.8%，其中一线城市二手房成交面积同比走强至8.5%。

    　　价格指标及变化

    　　国际原油、金价回升，国内原材料价格涨跌互现，农产品价格整体上行。上周布伦特原油价格环比上行0.6%至68.1 美元/桶，COMEX 黄金环比上行2.9%至3,516 美元/盎司。国内焦煤/铜价格环比均上涨0.6%，水泥/螺纹钢价格环比均下行0.3%。农产品价格指数环比上行1.2%，其中蔬菜/水果价格上行2.1%/0.4%，而猪肉价格下行0.8%。

    　　金融市场及资金成本

    　　银行间流动性整体偏紧，人民币兑美元汇率回升。上周沪深300 指数周环比上升2.7%，DR007/R007 环比上行4.9/3.3bp；国债收益率曲线趋平。上周利率债总发行同比减少4,896 亿元；房地产债发行金额环比下降，股权融资额环比上行。汇率方面，人民币兑美元汇率较前一周上升0.49%，对一篮子货币汇率环比下行0.02%、但下半周企稳回升。

    　　中观行业景气度追踪

    　　有色金属价格整体回暖，沥青装置开工率环比走低，光伏产业链价格再度上涨，半导体产业链价格亦仍在走高，生猪养殖利润边际回落。

    　　上周主要宏观事件及数据回顾

    　　数据：1）7 月工业企业盈利同比降幅较6 月的4.3%收窄至1.5%，其中季调后利润率边际上行，或体现反内卷政策预期对价格的效果初步显现。2）8月制造业PMI 边际回升至49.4%，非制造业商务活动指数亦回升至50.3%。

    　　上周重要事件： 1）8 月26 日，国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，提出加快实施“人工智能+”6 大重点行动并强化8 项基础支撑能力。2）8 月29 日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究在全国部分地区实施要素市场化配置综合改革试点工作，部署开展县域普通高中振兴行动，审议通过《医疗卫生强基工程实施方案》。

    　　本周宏观主要观察点

    　　关注8 月外汇储备数据（9/7）。

    　　风险提示：关税进一步升级拖累全球贸易需求，地产需求超预期回落 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：易峘/吴宛忆/常慧丽/王洺硕 日期：2025-09-01

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