中国宏观周报(2025年8月第4周)：外需韧性显现

　　平安观点：

    　　从高频数据观察，本周中国工业生产分化，新房成交在低基数下回稳，电影票房收入仍强。8 月以来外需呈现韧性，中国港口集装箱吞吐量、韩国前20 日出口、欧美制造业PMI 均较上月恢复，部分区域运价率先企稳。

    　　1. 工业：生产存在分化。1）原材料方面，本周日均铁水产量、浮法玻璃开工率、钢铁建材产量和表观需求环比提升；水泥熟料产能利用率、石油沥青及部分化工品开工率边际调整。2）中下游方面，本周纺织聚酯开工率、织造业开工率季节性回升；汽车全钢胎开工率、半钢胎开工率边际回落。

    　　2. 地产：新房成交同比企稳。1）销售方面，本周（截至8 月29 日）30 大中城市新房销售面积同比增长0.3%，增速较上周提升；8 月以来30 大中城市新房销售面积同比增长-9.4%，较上月提升9.9 个百分点。2）价格方面，截至8 月18 日，近四周二手房出售挂牌价指数环比-0.44%。

    　　3. 内需：本周电影票房强于去年同期，8 月以来汽车零售、家电零售和邮政快递同比略有回落。1）汽车：据乘联会统计，8 月1-24 日，全国乘用车市场零售128.5 万辆，同比增长3%，7 月同比增长7%。2）家电：截至8 月22 日，近四周主要家电零售额同比增长4.7%，较上周提升3.4 个百分点，较月初回落。3）快递：截至8 月24 日，近四周邮政快递揽收量同比增长12.9%，较上周回落0.6 个百分点，较7 月末回落2.2 个百分点。

    　　4）出行：本周（截至8 月29 日）国内执行航班同比增长2.0%，增速较上周回落1.1 个百分点；百度迁徙指数同比增长9.1%，增速较上周回落。

    　　5）电影：本周（截至8 月29 日）日均电影票房收入15240 万元，同比增长32.2%，增速较上周提升17.4 个百分点。

    　　4. 外需：1）港口货运：截至8 月24 日，近四周港口完成货物吞吐量同比增长4.7%，较上周回落0.7 个百分点，较7 月末回落；近四周港口完成集装箱吞吐量同比增长5.9%，较上周提升0.9 个百分点，较7 月末提升0.3个百分点。2）韩国出口：8 月前20 日韩国出口金额同比增长7.6%，增速较7 月提升1.7 个百分点。3）运价：本周中国出口集装箱运价指数环比-1.6%，但领先总体运价的宁波、上海出口集装箱运价明显反弹。4）海外PMI：8 月欧元区制造业PMI 指数50.5%，较7 月提升0.7 个百分点；美国制造业PMI 指数53.3%， 较7 月提升3.5 个百分点。

    　　5. 价格：工业品期货分化，现货价格略强于期货。本周南华工业品指数下跌0.4%，但南华黑色原材料指数、南华有色金属指数分别上涨0.4%、0.5%。

    　　本周螺纹钢期货收盘价下跌0.9%，现货价格下跌0.3%；本周焦煤期货收盘价下跌0.9%，山西焦煤现货上涨0.1%。

    　　风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 机构：平安证券股份有限公司 研究员：张璐/常艺馨 日期：2025-09-01

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