宏观景气度系列八：8月景气改善 政策效果逐步显现

　　宏观事件

    　　8月份，制造业PMI为49.4%（+0.1pct MoM）；非制造业PMI为50.3%（+0.2pct MoM）。

    　　核心观点

    　　制造业PMI

    　　供给：生产恢复。8 月生产指数为50.8，较上月变化0.3 。供应商配送时间指数为50.5，较上月变化0.2 。

    　　需求：小幅改善。8 月新订单指数为49.5，较上月变化0.1 。新出口订单指数为47.2，较上月变化0.1 。在手订单指数为45.5，较上月变化0.8 。

    　　供求平衡：仍待改善。8 月供需指数（需求-供给）为-1.3 ，较上月变化-0.2 ，较去年同期变化-0.4 ，较过去三年均值变化-0.2 。

    　　价格：盈利收缩。8 月原材料价格指数为53.3，较上月变化1.8 。出厂价格指数为49.1，较上月变化0.8 。出厂价格-原材料价格差值为-4.2 ，较上月变化-1.0 。

    　　库存：去库延续。8 月产成品库存指数为46.8，较上月变化-0.6 。原材料库存指数为48，较上月变化0.3 。新订单-产成品库存差值为2.7 ，较上月变化0.7 。

    　　非制造业PMI

    　　供给：建筑业就业改善。8 月从业人员指数为45.6，较上月变化0.0 ；其中建筑业为43.6 ，较上月变化2.7 ，服务业为45.9 ，较上月变化-0.5 。供应商配送时间指数为51.3，较上月变化0.1 。

    　　需求：建筑业需求回落，服务业需求回升。8 月新订单指数为46.6，较上月变化0.9 ；其中建筑业为40.6 ，较上月变化-2.1 ，服务业为47.7 ，较上月变化1.4 。新出口订单指数为48.8，较上月变化0.0 。在手订单指数为43.4，较上月变化1.1 。

    　　价格：投入价格增加。8 月投入品价格指数为50.3，较上月变化1.7 ；其中建筑业为54.6 ，较上月变化0.1 ，服务业为49.5 ，较上月变化-0.1 。销售价格指数为48.6，较上月变化0.7 ；其中建筑业为49.7 ，较上月变化0.5 ，服务业为48.5 ，较上月变化0.8 。

    　　库存：去库延续。8 月存货指数为45.7，较上月变化0.4 ，较去年同期变化0.6 。

    　　风险

    　　经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 机构：华泰期货有限公司 研究员：徐闻宇 日期：2025-09-01

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