宏观周报：美国7月PCE未改降息预期 国内8月制造业弱修复

　　海外方面，7月美国个人消费支出环比增长0.5%，实际增长0.3%，显示消费动能仍具韧性；PCE通胀同比维持在2.6%，核心PCE同比升至2.9%，创五个月新高，凸显服务价格带动的核心通胀压力有所抬升。整体通胀仍处于可控区间，市场对美联储9月降息25BP概率维持在87%。特朗普试图解雇美联储理事库克引发法律战，法院已开庭听证、尚未裁决，后续需关注法院是否颁布禁令、案件是否上诉、市场与政治反应，以及库克能否正常参与9月FOMC会议。上周美元指数冲高回落至97.8，美债利率下行，金价重返3400美元，美股普遍走高，铜与原油同步收涨；市场交易降息预期升温及美联储独立性受冲击。本周关注美国8月非农就业、ISM制造业数据，以及美联储人事风波的演绎。

    　　国内方面，8月制造业PMI小幅回升至49.4，较上月49.3小幅改善，已连续五个月低于荣枯线，显示制造业仍在收缩区间。分项看，新订单和新出口订单持续疲弱，产需缺口扩大至近四个月最大值，“反内卷”推动价格指数连续三个月回升，一定程度缓和了通缩压力。非制造业PMI同步回升至50.3，重回扩张区间，其中服务业PMI升至年内高点50.5。A股上周冲高回落，上证指数创下3888点十年来新高，两市成交额中枢站上3万亿，双创板块领涨，市场赚钱效应并不强，后续关注量能及两融边际变化，临近国内重要节点，市场分歧预计加大，股市风偏见顶窗口或已临近。在股市小幅震荡调整之际，债市延续偏弱格局，，10Y、30Y国债利率收于1.78%、2.01%，9月政府债发行对债市施压，关注风偏收缩带来的债市机会。本周关注上合组织峰会。

    　　风险因素：国内经济复苏不及预期；美联储降息节奏不及预期；特朗普关税政策超预期；国际地缘政治风险加剧。 机构：铜冠金源期货有限公司 研究员：李婷/黄蕾/高慧/王工建/赵凯熙 日期：2025-09-01

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