深度*宏观*8月PMI数据点评：“反内卷”政策或是制造业价格提振的主要因素

　　8 月制造业产、需环比小幅上升。8 月非制造业PMI 指数环比小幅回升。纺织服装服饰业景气度环比明显回升。“反内卷”政策或是制造业价格提振的主要因素。

    　　8 月制造业产、需环比微幅上升。8 月制造业PMI 指数为49.4%，环比（7月，下同）回升0.1 个百分点；制造企业景气度在收缩区间微幅回升。着眼重要细分项，8 月新订单指数49.5%，环比微幅上升0.1 个百分点，其中，新出口订单指数环比上升0.1 个百分点，实现47.2%。生产指数实现50.8%，环比上升0.3 个百分点；原材料库存指数为48.0%，环比上升0.3个百分点；产成品库存指数为46.8%，环比下滑0.6 个百分点；从业人员指数为47.9%，环比下滑0.1 个百分点；供货商配送时间指数为50.5%，环比上升0.2 个百分点。企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数实现53.7%，环比回升1.1 个百分点，稳定维持在扩张区间。

    　　制造企业生产意愿有所回升。8 月生产指数环比微幅回升，制造业生产活动维持活跃。从细分指标看，月内在手订单和采购指数环比分别上升0.8和0.9 个百分点，其中采购指数回升至扩张区间，制造企业生产、备货意愿有所回升。

    　　从价格表现看，8 月制造业价格指数表现延续回暖，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别较上月上升1.8 和0.8 个百分点，均实现连续三个月回升，“反内卷”政策或是制造业价格提振的主要因素：

    　　一方面，“反内卷”政策对中游设备制造业出厂价格的提振较为明显，8月电气机械及通用设备制造业出厂价格指数环比均明显上升，当月出厂价格指数均升至荣枯线以上。另一方面，“反内卷”政策对部分原材料加工业的购进价格指数有所支撑，8 月黑色金属、非金属矿物制品业原材料购进价格指数均仍处于较高景气度区间。

    　　但需注意的是，需求不振或将对制造业产业链整体表现有所掣肘。首先，尽管8 月部分中游设备制造业的出厂价格指数表现较好，但行业需求表现仍较弱势，当月电气机械及通用设备制造业新订单指数环比均有所下滑。其次，8 月原材料制造业中，黑色金属、非金属矿物制品业原材料购进价格指数维持扩张，但两行业出厂价格指数均处于收缩区间，地产投资弱势仍对上游周期品需求有所掣肘，年内扩内需政策仍然值得期待。

    　　风险提示：海外通胀韧性超预期；地缘关系的不确定性。 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：陈琦/朱启兵 日期：2025-09-01

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎