中国财政系列九：2024年财政收入增速放缓、支出加速扩张

　　宏观事件

    　　北京时间2025年1月24日财政部公布2024年财政收支情况。其中：一般公共预算收入同比增长 1.30%（增值税 3.80%，个人所得税 1.70%，印花税-9.50%、企业所得税-0.50%；消费税 2.60%、出口退税 12.60%）；一般公共预算支出同比 3.60%（社会保障和就业 5.60%；教育 2.00%）。政府性基金预算收入同比-12.20%（中央 7.20%，地方-13.50%）；政府性基金预算支出同比 0.20%（中央-3.50%，地方 0.40%）。

    　　核心观点

    　　一般公共预算

    　　一般公共预算收入：2024 年一般公共预算收入进度 98.1%.低于过去五年同期均值 1.8个百分点.较11月缩小9.2个百分点，名义增长的压力依然存在但边际改善.12月CPI同比增速+0.1%，较11月回落0.1个百分点，维持低通胀的特征。从收入结构来看.

    　　2024年与经济增长相关的增值税和企业所得税等收入负增长收缩，从增速变化来看.

    　　出口退税增长加快反映外需回升，而企业所得税-0.5%继续改善。此外证券交易印花税同比增速-29.1%，在“证券交易印花税减半征收”政策影响之外市场逐渐回暖。

    　　一般公共预算支出：2024 年一般公共预算支出进度 99.7%，高于过去五年同期均值 0.4个百分点.财政支出政加速扩张；9 月底开始一揽子政策陆续出合支持经济.债市调整后在 12 月份总体拉升。从具体支出结构来看，财政支出主要体现在农林水事务支出（+12.4%，+0.7pct）、教育支出（+2%，+1.4pct）等领域。值得注意的是科学技术支出2024年同比增速继续回升6.3pct至+5.7%，完成从负增长向正增长的转变。

    　　政府性基金预算

    　　政府性基金预算：2024年政府性基金预算收入进度87.7%，低于过去五年同期均值回落至 11.6 个百分点.缩小了年初以来差值的进一步扩大；随着“一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务的落地，我们注意到2024年政府性基金预算支出进度从11月的114.5%加速回升至 143.3%，高于过去五年同期均值 18.4 个百分点。从结构来看.我们关注的土地市场的改善依然需要时间，2024 年国有土地使用权出让收入增速改善 6.4pct 至-16.0%，10 月以来地方政府新一轮化债正快速推进.12 月“适度宽松”的货币政策带动了预期的调整.继续关注对于政府支出在 2025的改善。

    　　风险

    　　经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险