高频半月观：假期数据有三大变化

　　钢表需环比续降、降幅小于同期均值：钢材、螺纹表需分别环比-6.2%、-22.0%，2019-2024 年同期均值分别-9.7%、-25.0%，同比分别-1.7%、-4.8%。

    　　线下消费：新房、二手房销售回落，弱于季节规律；汽车销售有所回落。具体看：

    　　1）新房：春节前1-2 周（对应阳历2025.1.11-2025.1.24），30 大中城市新房销售环比续降32.4%，弱于同期季节性（2019-2024 年同期均值为-2.2%），同比偏低1.6%。趋势上看，9.24 系列政策出台以来，2024 年9-12 月、2025 年1 月30 大中城市新房月均成交面积分别为23.0、32.6、39.0、49.8、26.6 万㎡，1 月以来阶段性再创近年同期新低，指向新房销售内生修复动能仍弱，后续不确定性仍强。

    　　2）二手房：春节前1-2 周，18 城二手房销售环比再度回落14.5%至26.3 万㎡，仍为有数据以来同期最高；环比同样弱于季节规律（2018-2024 年同期环比均值为增1.7%），同比偏高24.6%。趋势上看，9.24 地产系列政策出台以来，2024 年9-12 月、2025 年1 月18 个重点城市二手房成交面积分别为18.3、22.9、25.4、　　33.1、29.2 万㎡，1 月以来有所回落、但有韧性。

    　　3）临近春节，1 月前19 天乘用车日均销售5.5 万辆，环比降26.6%，同比降4.7%。

    　　三、价格：南华指数有所回升，上中下游价格多数上涨。

    　　上游资源品：南华综合指数环比再度上涨3.3%，同比偏高1.9%。重点商品中：

    　　布油价格均值环比涨4.7%、收于78.5 美元/桶，同比上涨0.3%；黄骅港Q5500 动力煤价均值环比再度下跌1.2%、收于764 元/吨，同比下跌16.4%；铁矿石价格均值环比再度上涨3.2%、同比降幅收窄至23.6%。

    　　中游工业品：螺纹钢价均值环比微涨0.1%，绝对值续创近年同期新低，同比下降约14.1%；水泥价格指数环比续跌3.9%，同比仍然偏高12.3%。

    　　下游消费品：猪肉价格均值环比回升1.0%至约22.8元/公斤，同比仍偏高14.4%；蔬菜价格均值环比续涨1.9%，仍弱于季节性（2019-2024 年同期均值为涨6.9%）。

    　　四、库存：钢材、沥青库存回升，电煤、水泥、电解铝库存续降。

    　　能源：沿海8 省电厂存煤环比续降、略强于季节规律；绝对值仍为同期最高。

    　　工业金属：钢材库存环比续升3.6%，绝对值仍为同期最低；铝环比续降3.6%。

    　　建材：沥青库存环比续升11.0 万吨、同比偏低97.9 万吨；水泥库存环比续降。

    　　五、交通物流：商业航班数量再创同期新高，航线运价有所回落。

    　　人员流动：春节前1-2 周，商业航班执飞数量均值环比续升11.8%，绝对值再创同期新高、约为2019 年同期的110.3%；货运流量指数本期暂停更新。

    　　出口运价：近半月来，BDI 指数环比再度回落5.7%，同比仍然偏低33.0%；CCFI指数环比再度回落1.5%，同比仍然偏高13.8%。

    　　六、流动性跟踪：货币市场利率走高，2025 年专项债启动发行。

    　　货币市场流动性：由于近期缴税、春节流动性需求增加，央行通过OMO 实现净投放22696 亿元。货币市场利率显著回升，DR007、R007、Shibor（1 周）均值环比分别回升91.6bp，40.2bp、32.7bp。R007、DR007 利差中枢显著走高，指向流动性分层有所强化。3 月期AAA、AA+同业存单收益率同步抬升25.8bp。

    　　债券市场流动性：近半月利率债发行15106 亿，环比多发8300 亿；地方专项债发行1979.5 亿元，如果按照2024 年39000 亿元的额度计算，发行进度5.1%，发行进度快于2024 年同期。10Y、1Y 国债到期收益率均值分别环比回升1.3bp、17.0bp，分别收于1.665%、1.332%，主因近期货币市场流动性偏紧。

    　　汇率&海外市场：美元指数均值环比回落0.2%、收于107.48；美元兑人民币（央行中间价）均值回落0.1%。截至1.24，10Y 美债收益率均值升2.3bp、收于4.63%。

    　　风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。