周度经济观察：经济总体平稳 股市中枢抬升

　　内容提要

    　　从8 月的PMI 数据来看，尽管7 月经济数据大幅下滑，但8 月这一趋势并未延续，经济的波动在逐步收窄，工业品价格的上涨有望推动名义增速止跌。同时，服务业的恢复在暑期人流、消费支出的数据上也得到验证。

    　　从2009-2010 年、2014-2015 年的经验来看，牛市的结束往往与监管政策变化有关。而当前的监管环境仍然友好。监管对舆论的引导、机构行为的指引、杠杆的控制使得市场总体呈现出慢牛的格局，部分行业估值水平快速抬升，但总体市场的泡沫化程度可控。

    　　我们倾向于认为权益市场上涨的过程有望延续，资产价格的上涨与流动性环境的宽松对宏观经济的影响是决定市场高度的主要因素，这需要我们密切关注。

    　　风险提示：（1）地缘政治风险 （2）政策出台超预期 机构：国投证券股份有限公司 研究员：袁方/张端怡 日期：2025-09-02

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*风险提示：股市有风险，入市需谨慎