宏观周报：欧美制造业景气回升 人民币重回7.25关口

　　海外方面，美国1月Markit PMI呈分化，特朗普上任提振制造业信心，制造业PMI重回50扩张区间；服务业PMI从此前较高水平大幅回落，同时消费者信心半年来首次下滑，其担忧失业与潜在关税对通胀的影响。欧元区景气同样呈现制造业回暖态势，德国重回扩张、法国收缩放缓。

    　　1月日央行如期加息25BP，为去年7月套息交易风波后的首次加息，资产价格反映平淡，植田和男称后续加息的速度将取决于经济和通胀情况。上周美元指数受特朗普偏鸽的关税、降温的服务业景气影响，从109上方回到到107.6，10Y美债利率在4.6%中枢震荡，国际金价站上2785，油价受特朗普激进的能源政策表态跌幅近4%。本周关注美联储及欧央行议息会议、四季度欧美GDP、12月美国PCE。

    　　国内方面，上周国内无重要经济数据，特朗普就职典礼及其政策表态为市场焦点，其称“宁愿不用对华加征关税”释放超预期对华鸽派信号，美元兑人民币从7.31升值至7.24，A股市场风险偏好同样缓和、小幅放量上涨。年末经济延续了修复态势，出口及消费为主要支撑，地产量价回升。往后看，在关税实际落地前，“抢出口”效应延续，同时海外制造业景气边际回升，出口偏暖可能在一季度延续；消费方面，2025年“以旧换新”政策细节已落地，叠加春节消费季节性效应，年初消费仍有支撑。本周关注中国1月PMI、12月工业企业利润。

    　　风险因素：全球地缘政治冲突加剧，国内政策及效果不及预期，美联储降息不及预期，海外市场波动剧烈。