2025年 8月经济数据预测：金融和经济继续分化 亮点来自PPI

　　市场三重主线继续演绎。1、海外宽松逐步影响国内，汇率缓慢上行。下半年人民币兑美元回到 7.05 元以内。2、国内金融继续好转，M1 快速回升。截至年末，M1 上行持续，预计达到 6.4%。3、中国经济总体表现仍然偏疲软，但未来几个月可能会等到 PPI 的上行。年末 PPI 回升至-1.7%，环比下半年回正。

    　　8月份延续 7月份经济走势。投资和消费表现继续疲软，出口仍然乐观，货币投放继续上行。8月份仍然是生产淡季，高温影响了居民旅游出行和消费，同时也影响户外工程。但出口表现仍然较好，虽然对美出口高频有所回落，但电子芯片产业链景气度较高，推动我国出口高位运行。

    　　8月金融继续与经济走势分化。随着政府资金持续投入，资本市场持续向好，企业的资金情况好转，金融活化持续，这就意味着M1和M2的上行持续。新增贷款相对低迷，但政府资金带动的社会融资上行，社会融资存量增速上行0.1pct

    　　8月份最让人期待的是 PPI 的上行。PPI上行意味着未来企业利润的上行。以往M1同样是PPI的先行指标，在新形势下，M1的回升对PPI的拉动速度减缓。7 月开始的“反内卷”措施抬升了部分行业产品的出厂价格。现阶段工业企业减产并不明显，本年度PPI的持续回升需要政策的持续推进。

    　　对于全年经济走势保持“前高后低”判断不变。下半年经济名义增长率比上半年小幅下滑，加上物价小幅回升，实际 GDP 增长回落，下半年预计在4.5%~4.8%之间运行，全年经济增长达到 5.0%。要注意到 PPI 的上行可能来自于量减价增或者是政府投资，那么PPI回升的过程可能伴随着经济的下行，直至 PPI 回升更为稳定，经济才会重新上行。

    　　风险提示：国内经济复苏不及预期的风险，国内政策落实不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，海外加息及经济衰退的风险，地缘政治扩大的风险，贸易形势超预期变化的风险。 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：张迪/许冬石/詹璐/吕雷/赵红蕾/铁伟奥 日期：2025-09-02

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