宏观研究：需求修复保持连续性 关注价格企稳回升信号

核心观点

    12 月我国经济保持相对较高的景气度，制造业需求修复保持了较高连续性，连续四个月持续修复，连续三个月处于荣枯线之上，且好于季节性，生产端虽季节性放缓，仍处于荣枯线之上，供需缺口有所缓解，非制造业景气度环比亦较为明显改善，服务业和建筑业景气度环比较为明显回升。与此同时，亦需关注到，当前需求修复幅度仍有待提升，需求向生产传导尚不显著，供过于求的态势延续，企业盈利能力有所下降，处于主动去库存阶段。

    站在当下来看，预计12 月出口增速延续韧性，社零继续改善，工业增加值保持较高增速。未来需求改善向生产传导是增强经济内生动能关键，而价格企稳回升或是经济重启正向循环的前瞻指示信号。

    风险提示：

    中美贸易摩擦超预期加剧；海外地缘政治冲突加剧。