宏观利率周报：利率期限结构陡峭化货币政策暂无转向必要
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2025-09-02 20:08:08
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研报摘要
核心观点：8 月PMI 有所回升，但仍处于较低位置，经济动能偏弱，强预期弱现实尚未收敛，货币政策暂无收紧必要。8 月债券市场调整背后，“股债跷跷板”仅是表象，而“反内卷”一揽子政策带来的通缩叙事反转预期则是提升风险偏好的根本原因。展望9 月市场，仍建议关注8 月经济结构性变化，股权市场波动，以及美联储议息会议。
行情回顾：在权益市场强势环境下，10 年中债国债利率上行5.61BP，3 年利率下行2.88BP，利率曲线期限结构陡峭化。
市场要闻：（1）贸易关税。商务部新闻发言人就美国撤销三星等三家在华半导体企业“经验证最终用户”授权答记者问。（2）产业结构。国务院总理李强提出，要主动扩大优质服务进口，以高水平开放促进我国服务业高质量发展。国家发改委政策研究室副主任、新闻发言人李超表示，统一大市场要求规范地方招商引资及互联网平台价格行为等。民生领域，加大中央投资力度，减轻地方投资压力，促进民间投资。（3）城市建设政策。8 月28 日，《中共中央国务院关于推动城市高质量发展的意见》对外公布。（4）中共中央、国务院提出建立可持续的城市建设运营投融资体系。（5）科技绿色产业。三大运营商全线布局卫星互联网赛道。国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》。8 月25 日，中共中央办公厅、国务院办公厅《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》对外公布，提出2030 年建成配额总量控制碳市场。（6）经济数据。央行单月净投放创近半年新高。8 月PMI 有所回升。（7）海外环境。韩国将在2026 年发行创纪录的232 万亿韩元（1672 亿美元）债券。美国将铜和钾盐等矿物列入2025 年关键矿物清单。
风险提示：资金面超预期收敛；货币政策超预期变化；机构和个人投资行为不确定性。 机构：恒泰证券股份有限公司 研究员：陈巧巧 日期：2025-09-02
核心观点：8 月PMI 有所回升，但仍处于较低位置，经济动能偏弱，强预期弱现实尚未收敛，货币政策暂无收紧必要。8 月债券市场调整背后，“股债跷跷板”仅是表象，而“反内卷”一揽子政策带来的通缩叙事反转预期则是提升风险偏好的根本原因。展望9 月市场，仍建议关注8 月经济结构性变化，股权市场波动，以及美联储议息会议。
行情回顾：在权益市场强势环境下，10 年中债国债利率上行5.61BP，3 年利率下行2.88BP，利率曲线期限结构陡峭化。
市场要闻：（1）贸易关税。商务部新闻发言人就美国撤销三星等三家在华半导体企业“经验证最终用户”授权答记者问。（2）产业结构。国务院总理李强提出，要主动扩大优质服务进口，以高水平开放促进我国服务业高质量发展。国家发改委政策研究室副主任、新闻发言人李超表示，统一大市场要求规范地方招商引资及互联网平台价格行为等。民生领域，加大中央投资力度，减轻地方投资压力，促进民间投资。（3）城市建设政策。8 月28 日，《中共中央国务院关于推动城市高质量发展的意见》对外公布。（4）中共中央、国务院提出建立可持续的城市建设运营投融资体系。（5）科技绿色产业。三大运营商全线布局卫星互联网赛道。国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》。8 月25 日，中共中央办公厅、国务院办公厅《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》对外公布，提出2030 年建成配额总量控制碳市场。（6）经济数据。央行单月净投放创近半年新高。8 月PMI 有所回升。（7）海外环境。韩国将在2026 年发行创纪录的232 万亿韩元（1672 亿美元）债券。美国将铜和钾盐等矿物列入2025 年关键矿物清单。
风险提示：资金面超预期收敛；货币政策超预期变化；机构和个人投资行为不确定性。 机构：恒泰证券股份有限公司 研究员：陈巧巧 日期：2025-09-02
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