宏观国内周报：春运出行较为活跃

　　一周概览

    　　春运期间居民跨区出行相对活跃，出入境旅游景气度相对较高；农历春节对齐后汽车销售同比回升，工业生产同比大多回落；新房同比降幅走阔、二手房成交同比增速放缓。上周银行间流动性偏紧，人民币兑美元汇率有所回升。12 月广义财政支出维持较高增速；本周重点关注12 月工业企业利润、1 月PMI 数据及春节期间居民消费数据。

    　　高频经济活动跟踪

    　　春运出行活动相对活跃，出境游领跑；农历春节对齐后建筑活动有所降温；春节错位及抢出口推升出口指标。出行及消费方面，春运前11 日全社会跨区域人口流动量较24/19 年同期增长9.6%/12.1%，国家移民管理局预计春节假期日均出入境人员同比增长9.5%；截至1 月13 日，航旅纵横亦显示春节假期出入境机票预订量同比增长23%；1 月13-19 日，乘用车销售同/环比分别走高7.6%/52.8%。工业生产方面，高炉企业开工率环比上行1.9个百分点，而水泥/焦化开工率环比下行12.6/0.3 个百分点。出口方面，春节错位及抢出口效应或继续推动1 月出口同比保持高增长。地产方面，农历春节对齐后，上周新房/二手房成交面积同比从前一周的-7.8%/20%回落至-12.2%/5.7%，一线二手房成交同比增速亦较前一周的57%放缓至37.3%。

    　　价格指标及变化

    　　上周国际油价走低，金价走高，国内原材料价格分化，猪价环比上行。上周布伦特油价下行2.8%至78.5 美元/桶；COMEX 黄金回升1.4%至2,777美元/盎司；国内铜/水泥价格环比下行1.2%/2.9%，而螺纹钢价格环比上行0.2%。运价方面，中国出口集装箱指数环比下行3.4%。农产品价格方面，蔬菜/水果/猪肉批发价格环比上行4.2%/3.5%/0.4%。

    　　金融市场及资金成本

    　　上周银行间流动性偏紧，人民币兑美元汇率升值。银行间利差边际走阔，DR007/R007 环比-1.3/+2.6 个基点；国债收益率曲线整体走平。利率债净发行同比多增5,741 亿元，主要受国债和地方政府债净发行同比多增提振；同业存单、信用债和地产债融资环比回落，而股票融资额小幅回升。汇率方面，上周人民币兑美元环比升值1.2%、对一篮子货币汇率环比回撤0.39%。

    　　中观行业景气度追踪

    　　有色金属、石油石化等行业景气度相对较高。国际铝、铜价格仍位于2013年以来85%-94%的高分位数，螺纹钢/线材价格上周环比回升2%/1%。

    　　上周主要宏观事件及数据回顾

    　　数据： 12 月广义财政（一般公共预算+政府性基金）支出同比增速较11 月的4.6%回升至10.7%、录得年内相对高位；广义财政收入同比亦从11 月的0.9%回升至14%，其中非税收入持续高增、土地出让收入增速转正。

    　　事件： 1）全国31 个省市均召开地方两会，2025 年地方两会GDP 增速目标加权平均为5.3%，略低于去年的5.4%；2）1 月22 日，六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确未来三年公募基金持有A 股流通市值每年至少增长10%，每年新增保费的30%用于投资A 股。

    　　本周宏观主要观察点

    　　本周一（1/27）关注12 月工业企业利润数据、1 月制造业PMI 数据及春节期间居民消费出行情况。

    　　风险提示：欧美经济超预期走弱拖累外需、地产需求超预期回落。