宏观经济点评：分化的软数据：分化的软数据

　　8 月制造业PMI 小幅回升0.1 个百分点至49.4。其中生产、新订单指数、新出口订单指数分别回升0.3、0.1、0.1 个百分点至50.8%、49.5%、47.2%。

    　　8 月BCI 指数与PMI 指数走势分化，8 月BCI 指数下滑0.8 个百分点至46.9，连续3 个月下滑，这与6 月以来国内消费、投资增速走弱相对应。

    　　8 月25 日，上海出台地产新政，包括调减住房限购、优化住房公积金、优化个人住房信贷以及完善个人住房房产税等政策，主要覆盖外环外商品房。

    　　7 月，全国规模以上工业企业利润同比增长-1.1%，前值为-4.3%。

    　　8 月最后一周，A 股出现行业分化和板块轮动迹象。从资金面看，交易型资金依旧是市场情绪的主力军，股票类ETF 净流入量出现上升是居民风险偏好上升的一个重要体现，但存款理财入市的节奏仍偏慢。

    　　风险提示

    　　中美贸易摩擦、关税上调和全球供应链调整，或致出口波动及企业利润下滑等风险加大全球地缘政治局势变化及国际市场波动，可能持续影响大宗商品价格及相关行业经营关注后续国内基本面变化，跟踪出口后续景气度波动以及对经济的影响 机构：国金证券股份有限公司 研究员：孙永乐 日期：2025-09-03

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