宏观月报：情绪降温

　　国内：经济基本面偏冷，尽管最低迷的时期已经出现，但回升之路依然曲折。“反内卷”政策推动下，企业保持主动去库状态，更多地当作去库存的好机会，而不是追加投资、积极生产以应对未来的需求增长。价格方面，受中下游需求影响，企业无法将原材料涨价压力大量传导至中下游。

    　　国外：鲍威尔在杰克逊霍尔会议上表述转鸽，不出意外的话，9 月降息25bp基本可以确定。库克事件暴露出美联储独立性进一步减弱。从鲍威尔乃至库克身上，我们可以看到特朗普想要插手美联储促成大幅降息的决心。正常情况下，斯蒂芬·米兰将在9 月会议前上任。加上沃勒和鲍曼两位，那么特朗普的跟从者已高达3 位。美联储向来追求和谐，7 月议息会议2 张反对票创下38 年来首次"双反对票"纪录。如今3 票在握，其实反对势力已经大大增强。加上明年5 月鲍威尔任期结束，新的美联储主席上任，降息幅度可能更多受到政治扰动，超出经济正常所需幅度。

    风险提示：美国经济超预期走强 国内政策超预期 机构：信达期货有限公司 研究员：戴朝盛 日期：2025-09-04

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