8月制造业PMI小幅回升至49.4%

　　核心观点：

    　　8 月中国制造业PMI 为49.4%，较上月回升0.1 个百分点。其中，大型企业为50.8%，较上月回升0.5 个百分点；中型企业为48.9%，较上月回落0.6 个百分点；小型企业为46.6%，较上月回升0.2 个百分点；处于扩张区间的大型企业与处于收缩区间的中小型企业间的景气度分化仍十分明显。

    　　8 月生产指数为50.8%，较上月回升0.3 个百分点。从需求上看，新订单为49.5%，较上月回升0.1 个百分点；而新出口订单为47.2%，也较上月回升0.1 个百分点。

    　　8 月制造业“供强需弱”格局未变，但有效需求不足的局面已有所改善。首先，8月进口指数为48%，较上月回升0.2 个百分点，已连续3 月高于新出口订单。其次，在手订单为45.5%，较上月回升0.7 个百分点，创出今年4 月以来的新高；最后，8 月供需关系（新订单-产成品库存）指数2.7%，较上月回升0.7 个百分点。

    　　8 月产成品库存指数为46.8%，较上月回落0.6 个百分点，处于一年来的次低水平；8 月库存销售比为1.03，而7 月为1.06。显示制造业去库存较为顺利，企业生产积极性较高。8 月采购量为50.4%，较上月回升0.9 个百分点，重回扩张区间；企业生产积极性（采购量-在手订单）指数，8 月为4.8%，较上月回升0.1 个百分点。

    　　制造业企业对经营前景的预期大幅改善，8 月为53.7%，较上月回升1.1 个百分点。

    　　从价格指数上看，8 月出厂价格指数为49.1%，较上月回升0.8 个百分点；而主要原材料购进价格为53.3%，较上月大幅回升1.8 个百分点，反映“反内卷”政策对原材料价格所带来的影响。8 月利润（出厂价格-主要原材料购进价格）指数，8 月为-3.2%，较上月回落1 个百分点，这说明上游原材料价格的回升，未能顺利传导至下游产成品价格，制造业企业利润难有明显的改善。

    　　8 月非制造业PMI 指数为50.3%，较上月回升0.2 个百分点。其中，服务业为50.5%，较上月回升0.5 个百分点；而建筑业为49.1%，较上月回落1.5个百分点，回落至收缩区间。而8 月综合PMI 产出指数为50.5%，较上月回落0.3 个百分点。

    　　风险提示：

    　　对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、外部经济环境和政策等变化，而不如预期的可能。 机构：第一创业证券股份有限公司 研究员：李怀军 日期：2025-09-04

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎