每周经济观察第4期：WEI指数回升至5%左右

　　一、景气向上：

    　　1）WEI 指数有所回升。截至1 月19 日，WEI 指数为5.05%，环比1 月12 日的4.12%上行0.93%，2024 年9 月29 日2.50%的低点高了2.54 个百分点。同9 月底相比，同比增速仍然回升的分项：基建（沥青开工率）、耐用品消费（乘用车批零）、地产销售（商品房成交面积）、服务消费（电影票房）以及工业生产（秦皇岛煤炭吞吐量）；同比增速持平甚至回落的分项涉及外需（BDI）、工业生产（钢厂线材产量、PTA 产业链负荷率、汽车半钢胎开工率）等。

    　　2）耐用品消费：乘用车零售周度增速回升。截至1 月19 日当周，周度增速回升至20%，前一周为-16%。1 月前19 日，累计增速为-4.9%。去年12 月全月，乘用车销售同比+12%。

    　　3）物价：节前需求较强，蔬菜、水果和猪肉价格齐涨。猪肉平均批发价收于22.95 元/千克，上涨0.4%。蔬菜、水果批价上涨4.2%、3.5%。

    　　二、景气向下：

    　　1）地产销售：样本城市周度成交增速回落，一线城市继续分化。我们统计的67 个城市，1 月前24 日，地产成交同比-5.7%，环比去年12 月-40%；其中北京、上海、广州、深圳同比分别-43.6%、+11.7%、+79%、+160%。去年12 月，地产成交同比+5.4%。

    　　2）基建、生产：水泥发运率继续回落，节前下游开工率明显回落。水泥：去年12 月28 日-1 月17 日三周，发运量平均为25.4%，同比-5.2 个点。11 月30日-12 月27 日四周，水泥发运率平均为32.1%，同比-3 个点。下游开工率：本周江浙织机大幅回落至9.23%，环比回落33 个点；全钢胎、半钢胎分别回落18 个、8.5 个点，至42%、70%。

    　　3）外贸：运价继续调整。1 月24 日当周，上海出口集装箱综合运价指数环比-4%，上周环比-7%。欧洲、美西、美东、南美航线分别较上期-5.8%、-2.7%、-3.1%、-10.2%。

    　　4）物价：工业品价格下跌。水泥价格下跌2.9%，纯碱期价下跌0.2%，南华玻璃价格指数下跌3.9%。

    　　债券发行情况：1 月新增地方债发行超去年同期。截至1 月24 日，27 个地方披露了2025 年1 月/Q1 地方债发行计划，其中新增专项债发行计划已披露2048亿/7803 亿；2024 年同期，已披露地区实际发行568 亿/5580 亿）。

    　　利率：收益率曲线逐步平坦。截至1 月24 日，1 年期、5 年期、10 年期国债收益率分别报1.3399%、1.4657%、1.6565%，较1 月17 日环比分别变化+7.82bps、+3.5bps、-0.28bps。

    　　风险提示：统计样本偏差，房价降幅超预期