8月美国PMI点评：新订单与生产背离 企业观望态度明显

　　数据：

    　　美国8 月制造业PMI 指数48.7%，前值48.0%。

    　　要点：

    　　2025 年8 月，美国制造业PMI 升至48.7%，前值48.0%，虽略有回升但已连续6 个月处于收缩区间，主要指标中产出指标处于加速收缩的状态，下滑至收缩区间，分项贡献大幅下滑；而反映需求的新订单指数在连续六个月收缩后，首次回到扩张区间。出现市场需求回暖而企业生产收缩的矛盾局面，同时产成品库存下滑反映出关税影响了企业的生产经营活动。若美联储降息，消费需求回暖与企业进入补库周期可能形成合力拉动制造业PMI 指数反弹。

    　　总体而言，8 月PMI 较上月略微上升，但已连续6 个月处于荣枯线之下，美国制造业延续了全年的低迷态势。本月主要拉动项是新订单指数，但需求升温并未带动企业产出和库存明显好转，关税仍是制造业短期内发展的阻力，成本压力和政策反复变化加剧了企业的担忧。从投资端看，高利率对投资需求已经起到抑制作用，但美联储的降息可能很快就要来临；从消费端看，近几月红皮书零售销售额仍在过去10 年中枢水平之上，消费仍具韧性。今年以来制造业的持续疲软和就业市场的恶化，进一步支撑了美联储在9 月重启降息的预期。若降息落地，一定程度上降低融资成本，提振投资和消费信心。

    　　风险提示：金融风险爆发；美联储货币政策超预期；国际局势恶化；美国通胀反弹 机构：长城证券股份有限公司 研究员：蒋飞 日期：2025-09-05

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