2025年8月宏观经济预测报告：PPI同比降幅有望收窄

　　PMI 与价格：制造业延续轻度收缩、服务业小幅回暖，价格传导边际改善。8 月官方制造业PMI 为49.4%，较7 月+0.1pct；生产指数升至50.8%，新订单49.5%，小幅改善；购进价格显著升至53.3%，出厂价格回升至49.1%，显示“反内卷政策+大宗阶段性走强”下成本端抬升、出厂端收缩程度收窄。整体上看，制造业仍处淡季，高温、极端天气等因素制约生产，叠加“反内卷”政策下部分行业供给端调整，对PMI 上行形成约束。非制造业商务活动指数50.3%（服务业50.5%，建筑业回落至49.1%），综合PMI 产出指数50.5%。暑期消费旺季带动出行、文娱等行业景气度上行，对服务业形成支撑。

    　　生产：传统与上游仍承压、价格修复靠“限产稳价”，新质生产力相关制造仍有韧性。8 月中下旬钢材社会库存回升、价格震荡，体现终端需求偏弱与阶段性供给收缩的拉扯。水泥价格指数仍在低位运行，地产链条偏冷；但“治理低价无序竞争/反内卷”的执行，配合部分行业限产，有助于价格止跌与预期稳定。工程机械7 月挖机销量同比+25.2%（ 国内+17.2%），指向“基建+设备更新”对结构性需求的托底延续至8 月。

    　　消费：暑期服务消费强，汽车零售小幅同比正增长，结构继续“服务强、商品分化”。8 月电影票房约59.87 亿元、观影人次超1.5 亿，暑期档热度延续；民航旅客运输量、铁路客运量均创同期新高（受暑运与避暑出行带动）。乘联会初步数据显示，8 月乘用车零售约195.2 万辆、同比+3%，新能源零售渗透率升至55.3%，但价盘趋稳、竞争格局分化。

    　　固定资产投资：专项债与“两重+设备更新”继续发力，基建韧性犹在，制造业分化、地产拖累尚存。8 月地方政府债（含专项债）继续发行，年内进度总体加快，为基建资金面提供保障。“设备更新与耐用消费品以旧换新”政策继续拉动装备制造与水利电力投资。8 月高端装备、计算机通信设备等景气或相对较好，而化工、非金属等传统中游偏弱。

    　　房地产销售：单月继续偏弱。克而瑞口径显示，8 月TOP100 房企操盘金额约2070.4 亿元，环比-1.9%、同比-17.6%；1–8 月累计销售额同比-13.3%，“量价齐弱”延续，仅核心城市优质项目相对坚挺。一线城市8月成交量同环比回调幅度大于二三线，市场修复仍需更多政策与信心配合。

    　　8 月份的经济数据显示，宏观经济景气度整体与7 月基本相当，出口或是比较大的支撑项，但经济持续向好的基础仍待夯实，制造业PMI 已连续5个月位于收缩区间，反映出市场需求整体仍显不足，房地产市场的持续调整对建筑业乃至整体内需的拖累效应依然显著，同时，居民消费能力和信心有待进一步提升，以促消费为核心、大力提振内需的政策有望进一步加码。

    　　具体相关指标预测：8 月工业增加值同比约为5.2%，社零增速约为4%，固定资产投资增速约为2%，出口和进口增速分别约为7.5%、3.6%，CPI和PPI 同比约为0.0%、-2.9%。一般公共预算收入累计同比0.3%，一般公共预算支出累计同比3.7%。

    　　风险提示：政策效果存在不确定性；关税政策存在不确定性。 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张静静/张岸天/罗丹/张玉书 日期：2025-09-05

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎