中国2025年8月PMI观察：经济显出回升迹象 但力量仍弱

　　中国8 月制造业PMI 回升，经济表现出一定回升迹象2025 年8 月制造业PMI49.4，较上月上升0.1，略低于市场预期，连续5 个月维持在50 以下。各主要分项中产成品库存下降0.6，达到46.8；从业人员下降0.1，达到47.9 是唯二的两个下降的分项。

    　　主要原料购进价格上涨1.8，达到53.3；出差价格上升0.8，达到49.1，这两个价格分项也是制造业PMI 主要分项中，唯二的两个连续两个月上行的分项。可见“反内卷”政策效果仍在持续体现。

    　　制造业PMI 其他主要分项中,生产上升0.3，达到50.8；在手订单上升0.8，达到45.5；原材料库存上升0.3，达到48，是制造业PMI 其他上升的主要分项。整体看，内需稳定，外需微升，生产扩张，显示出经济出现一定回升迹象，但制造业PMI 大部分分项仍处于，甚至是连续处于50 荣枯线之下，说明经济走势仍充满不确定性。

    　　从经济循环看，8 月经济处于生产周期和净需求均环比增长、主被动库存去化、经济预期上行的状态，经济循环显示经济趋弱状态自8 月开始出现回升的迹象。

    　　各类型企业PMI 表现有所差异，大型企业和小型企业PMI 上升，中型企业PMI 下滑，但只有大型企业PMI 处于50 以上，中小型企业持续处于50 以下，也显示出各类企业的差异。从行业数据看，基础原材料行业、高技术制造业、装备制造业PMI 反弹，消费品行业PMI 均下降，也显示反内卷对行业的影响。季节性角度，小型企业PMI 处于历史同期次低水平。消费品行业和装备制造业PMI 均处于历　　史同期最低水平。

    　　从制造业PMI 分项看，8 月中国进出口有韧性，工业企业利润可能仍弱，PPI 可能反弹。美国关税政策调整对包括中国在内的全球经济的影响仍需时间消化。净需求和商品指数走势回升，支撑商品价格的因素更多来源于“反内卷”等政策因素带来的政策预期，商品价格上行的持续性值得观察。

    　　中国8 月非制造业PMI 反弹，服务业也显示出回升迹象2025 年8 月非制造业PMI 商务活动50.3，较上月上升0.2，略低于市场预期。非制造业PMI 各分项均反弹，其中在手订单反弹1.1，达到43.4；新订单反弹0.9，达到46.6；内需反弹0.9，达到-2.2；销售价格反弹0.7，达到48.6，以上是非制造业PMI 中反弹较大的分项，其他非制造业PMI 也反弹，显示出非制造业也出现回升迹象，但大部分分项仍低于50 ，经济回升动力仍需确认。建筑业PMI 分项下滑1.5，达到49.1，时隔7 个月后，建筑业PMI 再次低于50 荣枯线。

    　　从季节性看，非制造业商务活动分项，内需分项，建筑业分项均处于近10 年以来，历史同期最低水平。建筑业PMI 显示建筑业仍在下滑中，但整体趋缓，地产投资增速也将处于稳定状态。未来服务业PMI 走势仍需观察政策支撑程度。 机构：银河期货有限公司 研究员：王鹏 日期：2025-09-06

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