工业企业利润数据点评：企业单月利润增速同比转正

事件：

    2024年全年全国规模以上工业企业实现利润74310.5亿元，相比去年下降3.3%。从单月数据看，2024年12月份，全国规模以上工业企业利润同比增长11.0%，前值为-7.3%。

    投资要点：

    2024年12月份企业效益出现边际好转。根据利润表的拆解，工业企业利润总额同比变化近似于营业收入变化与利润率变化之和。从营收端看，2024年规模以上工业企业实现营业收入137.8万亿元。同比增长2.1%，1-11月累计增速为1.8%。量价方面，2024年工业增加值累计同比增速为5.8%，与前11个月持平。价格指数来看，12月份PPI累计同比增速为-2.2%,前11个月累计增速为-2.1%。成本端，2024年规模以上工业企业发生营业成本117.3万亿元，同比增长2.5%，前11个月累计增速为2.3%。2024年规模以上工业企业营业收入利润率为5.4%，与前11月份基本持平；规上工业企业营业收入毛利率为14.8%，较前11个月小幅回升。

    采矿业利润总额仍处于负增长区间，但是下跌速度进一步放缓。2024年采矿业利润总额11271.9亿元，同比下降10.0%，虽然依然负增长，但跌幅较2024年前11个月有所减少。2024年制造业实现利润总额55141.1亿元，同比下降3.9%，跌幅较前11个月减少0.7个百分点。2024年电气水实现利润总额7897.6亿元，同比增长14.5%，前11月累计增速为10.9%。

    装备制造业、资源品制造业对利润增速的拖累减小。2024年资源品制造业实现利润10919亿元，对利润累计增速的拖累为3.6个百分点，较前11个月拖累减小。装备制造业利润为27635亿元，对利润累计增速的拖累为0.1个百分点，较前11个月拖累减小。消费品制造业实现利润15662亿元，对利润累计增速的贡献为0.7个百分点，与前11个月持平。

    工业企业资产负债率小幅回落。2024年12月底工业企业资产负债率为57.5%，较11月份下降0.4个百分点。三大门类中，制造业和电气水的资产负债率分别为56.9%和60.4%，较11月份分别下降0.5和0.1个百分点。采矿业的资产负债率为57.4%，较11月份提高1个百分点。

    风险提示

    一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。