宏观周报：美国年内降息节奏加速 央行连续增持黄金

　　周度观点

    　　2025年8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月上升0.1个百分点，制造业景气水平有所改善，但总体并未脱离下行趋势。

    　　生产持续扩张，国补消退，需求重回收缩区间。生产指数为50.8%，比上月增加0.3个百分点，仍高于临界点，表明制造业生产延续扩张，新订单指数为49.5%，比上月略增0.1个百分点，表明制造业市场需求有所回暖。从行业看，医药、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均明显高于制造业总体，产需较快释放；纺织服装服饰、木材加工及家具、化学原料及化学制品等行业两个指数均低于临界点，产需仍显不足。

    　　反内卷持续发酵，价格指数回升。受近期部分大宗商品价格上涨等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.3%和49.1%，比上月上升1.8和0.8个百分点，连续三个月回升。产成品库存保持低位，整体补库意愿较弱。

    　　2025年8月份，非制造业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.2个百分点，高于临界点，非制造业继续保持扩张。

    　　服务业景气水平明显回升。2025年8月服务业商务活动指数为50.5%，比上月上升0.5个百分点，升至年内高点。从行业看，资本市场服务、铁路运输、航空运输、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，业务总量较快增长，其中资本市场服务商务活动指数连续两个月高于70.0%；同时，零售、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱。

    　　2025年8月份，综合PMI产出指数为50.5%，比上月上升0.3个百分点，持续高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体扩张有所加快。

    　　2025年8月份，美国ISM制造业指数48.7，预期49，前值48。新订单指数51.4，预期48，前值47.1。这是新订单指数自今年年初以来首次扩张，单月大幅跃升4.3点，为去年年初以来的最大涨幅。产出指数下滑3.6点至47.8，三个月来首次重新跌入收缩区间。物价支付指数63.7，预期65，前值64.8。虽然价格指数仍处高位，但已是2月以来的最低水平，这是7月下降4.9点之后的再次下降，表明关税引发的价格波动正在减退。

    　　由于关税不确定性，美国整体需求持续疲软。制造业GDP的69%处于萎缩状态，较7月份略有下降，4%的行业处于严重萎缩态势，这一比例也在下降。 机构：华联期货有限公司 研究员：石舒宇 日期：2025-09-07

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