每周经济观察第36期：基建高频继续回落

　　每周经济观察：

    　　（一）景气向上：

    　　1、华创宏观WEI 指数：维持在相对高位。截至8 月31 日，华创宏观WEI 指数为6.75%，环比8 月24 日上下0.59 个点。

    　　2、地产：销售增速好转。我们统计的67 个城市，9 月前5 日，商品房成交面积同比为+5.7%，环比持平上月。8 月同比为-18%。7 月同比为-22%。

    　　3、外需：摩根大通全球制造业PMI 回升至荣枯线上。8 月摩根大通全球制造业PMI 升至50.9%，7 月为49.7%，或显示外需回暖。

    　　4、价格：黄金及多晶硅价格上涨。COMEX 黄金收于3600.8 美金/盎司，上涨3.6%；反内卷情绪带动下，多晶硅期货收盘价56000 元/吨，上涨11.9%。

    　　（二）景气向下：

    　　1、耐用品消费：乘用车零售增速回落。截至8 月31 日当周，乘用车零售同比为+2%，前值+6%。8 月全月同比为+3%。

    　　2、服务消费：暑期后出行数据环比走弱。地铁，9 月前4 日，27 城地铁客运日均7844 万人，较去年同期+8.9%；8 月日均为8040 万人，同比+1.6%。航班，9 月前6 日，国内航班执行数日军1.28 万架次，同比+1.3%，环比前一周-10%。8 月日均为1.46 万架次，同比+1.6%。

    　　3、土地溢价率：维持低位。8 月31 日当周，百城土地溢价率为1.81%，近四周平均为3.7%。7 月为6.5%，6 月为5.5%。

    　　4、基建：石油沥青装置开工率连续三周回落。截至9 月3 日当周，石油沥青装置开工率为28.1%，同比+3.8%，环比前一周-1.2%，连续三周下行；6 月26日-7 月30 日五周平均为31.8%。

    　　5、出口：港口集装箱吞吐量自高位边际回落，四周累计同比进一步升至9%。

    　　8 月31 日当周，我国监测港口集装箱吞吐量环比+2.7%，上周为0.3%；四周累计同比升至9%，上周为5.9%，7 月底为5.6%。

    关税进展更新：9 月4 日，特朗普签署行政命令，正式实施美日贸易协定。1）行政令明确，日本输美产品税率已达15%或以上的商品不再加征“对等关税”，税率低于15%的产品税率提高至15%。8 月7 日“对等关税”生效时，由于美方没有落实日美协议中相关内容，导致部分日本产品被重复征税（实质与对欧盟加征关税规则相同）。2）对日本汽车的关税将从现行的27.5%下调至15%。

    专项债进度：今年新增专项债发行已达到77.6%，快于2021、2024 年，慢于2023 年、2020 年。

    利率：债券震荡偏弱。截至9 月5 日，1 年期、5 年期、10 年期国债收益率分别报1.3959%、1.6121%、1.8260%，较8 月29 日环比分别变化+2.61bps、-2.01bps、-1.19bps。

    风险提示：高频数据更新不及时 机构：华创证券有限责任公司 研究员：张瑜/陆银波 日期：2025-09-08

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