宏观与大类资产周报：市场震荡调整 美联储降息预期再次升温
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2025-09-08 13:57:39
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大类资产表现
A 股大势研判：上周A 股整体震荡调整，日均成交金额为2.57 万亿元，较前周有所缩量。从资金面来看，两融余额为2.28 万亿元，较前周小幅上升，但融资买入占比小幅下降。周五盘后美国新增非农职位空缺、失业率数据低于预期，9 月降息预期再次升温，有望继续带动市场情绪回暖。但目前TMT 集中度从38.98%回落至上周末的36.22%，整体依然偏高，一旦出现负面消息容易发生踩踏。若换手不足、市场快速回升，则牛市持续时间较为短暂，届时将再次检验监管机构容忍度。2015 年疯牛前车之鉴在前，涨势快速回升后监管机构采取限制措施的概率将增大。技术面来看，市场回踩20 日线后缩量反包，重点观察下周前几日成交量情况，若成交量不足、量价背离，市场或面临再次调整。若当前市场震荡调整时间更长、更充分，则上升势能更强劲。
A 股配置策略：科技成长板块估值与集中度过高，中期有望向价值白马轮动。人工智能产业链中长期逻辑仍在，AI 算力基建相关细分板块业绩持续兑现，但短期获利盘偏大，高集中度下对负面消息较为敏感，若市场震荡调整仍有低吸机会。AI 应用端重点关注端侧SOC 芯片轮动机会。低位补涨建议继续关注月报提示的贵金属、消费板块，以及低估值白马，景气度回升的储能、储能电芯板块机会、六氟磷酸锂季节性涨价机会。
宏观经济及政策动态
8 月，美国新增非农就业2.2 万人，低于预期值7.5 万人，主要受到制造业和政府部门拖累，服务业部门新增就业6.3 万人。值得注意的是，用于计算失业率的家庭调查新增就业28.8 万人（可能由于自雇佣者大增），但是由于劳动参与率上升0.1 个百分点，导致新增劳动力43.6 万人，新增劳动供给大于需求，失业率上升0.1 个百分点至4.3%。如果劳动参与率不变，失业率将保持在4.2%。
行业中观监测
上周，钢铁、化工产业链开工率下降；新房、二手房销售均下降；水泥发运率下降；集装箱吞吐量回落。8 月1-31 日，全国乘用车市场零售195.2万辆，同比去年同期增长3%，较上月增长7%。上周，猪肉平均批发价降至19.91 元/公斤，同比增速升至-27.00%；蔬菜平均批发价升至5.08 元/公斤，同比增速升至-15.96%；铁矿石期货、焦煤期货分别上涨0.3%、0.2%，螺纹钢期货下跌1.1%；原油价格下跌2.7%。
资金面跟踪
上周，公开市场操作上周净回笼12047 亿元；A 股合计减持33.2 亿元，前值为减持77.5 亿元；全A 换手率1.60%（前值1.79%）。8 月IPO 募集40.9 亿元（7 月241.6 亿元），定增募集182.1 亿元（7 月292.1 亿元）；股票与混合型基金共发行521.8 亿份（7 月共发行605.7 亿份）。
风险提示：增量政策或低于预期；房地产市场有待进一步提振；中美关税谈判存在较大不确定性 机构：诚通证券股份有限公司 研究员：邢曙光/钟山/段雅超/窦凯 日期：2025-09-08
A 股大势研判：上周A 股整体震荡调整，日均成交金额为2.57 万亿元，较前周有所缩量。从资金面来看，两融余额为2.28 万亿元，较前周小幅上升，但融资买入占比小幅下降。周五盘后美国新增非农职位空缺、失业率数据低于预期，9 月降息预期再次升温，有望继续带动市场情绪回暖。但目前TMT 集中度从38.98%回落至上周末的36.22%，整体依然偏高，一旦出现负面消息容易发生踩踏。若换手不足、市场快速回升，则牛市持续时间较为短暂，届时将再次检验监管机构容忍度。2015 年疯牛前车之鉴在前，涨势快速回升后监管机构采取限制措施的概率将增大。技术面来看，市场回踩20 日线后缩量反包，重点观察下周前几日成交量情况，若成交量不足、量价背离，市场或面临再次调整。若当前市场震荡调整时间更长、更充分，则上升势能更强劲。
A 股配置策略：科技成长板块估值与集中度过高，中期有望向价值白马轮动。人工智能产业链中长期逻辑仍在，AI 算力基建相关细分板块业绩持续兑现，但短期获利盘偏大，高集中度下对负面消息较为敏感，若市场震荡调整仍有低吸机会。AI 应用端重点关注端侧SOC 芯片轮动机会。低位补涨建议继续关注月报提示的贵金属、消费板块，以及低估值白马，景气度回升的储能、储能电芯板块机会、六氟磷酸锂季节性涨价机会。
宏观经济及政策动态
8 月，美国新增非农就业2.2 万人，低于预期值7.5 万人，主要受到制造业和政府部门拖累，服务业部门新增就业6.3 万人。值得注意的是，用于计算失业率的家庭调查新增就业28.8 万人（可能由于自雇佣者大增），但是由于劳动参与率上升0.1 个百分点，导致新增劳动力43.6 万人，新增劳动供给大于需求，失业率上升0.1 个百分点至4.3%。如果劳动参与率不变，失业率将保持在4.2%。
行业中观监测
上周，钢铁、化工产业链开工率下降；新房、二手房销售均下降；水泥发运率下降；集装箱吞吐量回落。8 月1-31 日，全国乘用车市场零售195.2万辆，同比去年同期增长3%，较上月增长7%。上周，猪肉平均批发价降至19.91 元/公斤，同比增速升至-27.00%；蔬菜平均批发价升至5.08 元/公斤，同比增速升至-15.96%；铁矿石期货、焦煤期货分别上涨0.3%、0.2%，螺纹钢期货下跌1.1%；原油价格下跌2.7%。
资金面跟踪
上周，公开市场操作上周净回笼12047 亿元；A 股合计减持33.2 亿元，前值为减持77.5 亿元；全A 换手率1.60%（前值1.79%）。8 月IPO 募集40.9 亿元（7 月241.6 亿元），定增募集182.1 亿元（7 月292.1 亿元）；股票与混合型基金共发行521.8 亿份（7 月共发行605.7 亿份）。
风险提示：增量政策或低于预期；房地产市场有待进一步提振；中美关税谈判存在较大不确定性 机构：诚通证券股份有限公司 研究员：邢曙光/钟山/段雅超/窦凯 日期：2025-09-08
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