宏观大类及商品月报：强势美元以及假期效应

策略摘要

    商品期货：整体中性，警惕短期风险；

    股指期货：买入套保。

    核心观点

    宏观

    美元持续走强施压全球风险资产。领先指标来看，全球制造业和服务业分化，制造业偏弱而服务业表现稳定，其中欧美的主动去库迹象明显，欧洲12 月制造业PMI 产出指数下跌至12 个月低位，美国制造业产出指数下跌至55 个月低点；新兴市场中的俄罗斯、越南延续承压态势。美国经济仍具韧性，美国11 月非农超预期，CPI 维持稳定，但失业率略有抬升。中国稳增长政策向实体传导仍需时间，春节假期前随时国内工厂和工地的逐步停工，需求将出现季节性回落。

    欧洲能源和政局动荡的双重挑战拖累欧元，以及特朗普1 月20 日宣誓就职带来的强美元预期，近期美元对全球风险资产造成一定压力。

    中观

    去库周期延续。顺周期的需求周期仍偏弱。12 月中国制造业PMI 分行业来看，设备领跑大类行业，计算机、医药、专用、汽车等行业仍具韧性。

    微观

    国内春节假期的季节性明显。复盘历史上12 个春节样本：国内股指的假期季节性特征显著：整体国内股指在节后首月内呈现持续走高态势。商品分板块来看，假期期间的消费对于农产品中的谷物、软商品、油脂油料有一定支撑；节后首周，在复工复产逻辑驱动下，有色、黑色原料、非金属建材表现相对亮眼；节后首月，黄金表现相对亮眼。

    风险：地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储宽松不及预期（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。