8月出口降速的三个视角

　　核心观点

    　　一、从美元值累计同比来看，8 月出口增速回落但进口继续收窄降幅。

    　　数据显示，1-8 月商品出口额累计同比5.9 %（前值同比6.1 %），小幅回落；而进口额累计同比-2.2 %（前值-2.7 %），保持收窄降幅的趋势。

    　　8 月商品出口额当月同比4.4 %（前值7.2 %），进口同比1.3 %（前值4.1 %）。8 月贸易差额为1,023.3 亿美元（前值982.5 亿美元）。

    　　二、进出口量价分解：以HS2 指数（上年同月=100）衡量，截至7 月出口价格指数98.0（前值100.5），回落至100 以下；出口数量指数为110.2（前值106.7）；而进口价格指数为98.3（前值99.3），进口数量指数为106.6（前值103.0）。

    　　三、出口产品结构：高新技术产品出口额增速上升。1-8 月，机电产品出口额累计同比8.1 %（前值8.1 %），占出口额比重为60.2%；高新技术产品出口额累计同比6.4 %（前值6.0 %），占出口额比重为24.2%。

    　　从重点产品来看，1-8 月集成电路出口额累计同比22.1 %（前值20.5 %），汽车（包括底盘）出口额累计同比10.8 %（前值9.7 %），都继续加速；而自动数据处理设备及其零部件出口额累计同比-0.4 %（前值0.0 %）；家用电器出口额累计同比-1.2 %（前值-0.4 %），手机出口额累计同比-11.5 %（前值-10.5 %），都有所降速。

    　　四、出口的区域结构：对美继续降速，对欧盟、东盟增速上升。1-8 月中国对美国商品出口额累计同比-15.5 %（前值-12.6 %），占中国出口总额比重11.5%。对东盟出口额累计同比14.6 %（前值13.5 %），占比17.7%。对欧盟出口额累计同比7.5 %（前值7.0 %），占比15.1%。对中国香港的出口额累计同比11.6 %（前值10.8 %），占比8.3%。对日本出口额累计同比4.7 %（前值4.4 %），占比4.2%。对韩国出口额累计同比-1.2 %（前值-1.1 %），占比3.9%。金砖国家之中，对印度出口额累计同比12.8 %（前值13.4 %），占比3.7%；对巴西出口额累计同比-5.4 %（前值-3.0 %），占比2.6%；对俄罗斯出口额累计同比-9.7 %（前值-8.5 %），占比1.9%。东盟国家之中，1-8 月中国对越南出口额累计同比22.1 %（占比5.2% ）、对泰国出口额累计同比22.9 %（占比2.8% ）、对马来西亚出口额累计同比6.1 %（占比2.8% ）、对印尼出口额累计同比14.5 %（占比2.2% ）、对新加坡出口额累计同比6.0 %（占比2.2% ）。

    　　投资建议

    　　8 月出口同比增速降至4.4%，但我们提示在投资中应关注出口的结构分化：从量价分解来看是价格指数回落所致，但数量指数是上升的；从产品结构来看是自动数据处理设备及其零部件、家用电器、手机等出口额累计同比降幅扩大，但集成电路、汽车出口增速仍在上升，且整体高新技术产品出口额累计同比也在上升；从国别来看对美国出口累计同比继续下降，但对东盟、欧盟的出口还在加速。

    　　风险提示

    　　（1）美国关税政策多变的风险；（2）全球需求恢复不足的风险。 机构：甬兴证券有限公司 研究员：高明 日期：2025-09-09

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