周度经济观察：出口和股市或将延续强势

　　8 月出口的小幅减速可能主要与对美出口的下滑有关，而对欧盟、日本、东盟的出口出现广泛抬升。从最新的PMI 数据来看，全球制造业增速中枢震荡，并无清晰的下行趋势。在全球主要经济体财政政策易松难紧的背景下，制造业部门的景气状态有望维持，我国出口或将延续偏强表现。

    　　年初以来金融体系主动信用扩张是市场资金的主要来源，债券向股票资产配置的倾斜是近期流动性的补充，而弱美元环境下资金向非美经济体流入也对市场形成额外支撑。这些力量的延续和强化或将继续推动权益市场中枢上行。

    　　8 月新增非农就业数据不及预期，显示美国劳动力市场的走弱风险不断累积，美联储货币政策宽松的预期逐步升温。在此背景下，考虑到年内减税政策与降息的落地或对美国经济形成额外支撑，我们认为美股有望延续偏强表现。 机构：国投证券股份有限公司 研究员：袁方/张端怡 日期：2025-09-09

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