2025年8月CPI和PPI数据点评兼债市观点事件：CPI和PPI均环比持平

　　事件

    　　2025 年9 月10 日，国家统计局发布2025 年8 月CPI 和PPI 数据：2025 年8月CPI 同比下降0.4%（前值为0%），核心CPI 同比增长0.9%（前值为增长0.8%）；PPI 同比下降2.9%（前值为下降3.6%）。

    　　点评

    　　CPI 环比增速为0，核心CPI 同比涨幅连续上升。2025 年8 月CPI 同比下降0.4%，增速较7 月下降0.4 个百分点；8 月CPI 环比增速为0%（7 月为0.4%）。8 月CPI 同比增速和环比增速较上月均有一定程度的下降。从结构来看，8 月CPI 呈现“食品价格同比跌幅继续扩大，能源价格同比持续下降，服务价格同比增速抬升，核心CPI 同比涨幅连续第4 个月扩大”等特点。

    　　PPI 环比止跌。8 月PPI 同比增速为-2.9%（7 月为-3.6%），同比降幅收窄；环比增速为0%（7 月为-0.2%），PPI 环比增速在连续8 个月为负值后，终于止跌。

    　　往前看，随着“反内卷”政策的持续推进，当前PPI 同比增速可能处于触底向上阶段，但结构分化较为明显，上游采掘价格提升较快，但向中下游工业品（加工品）传导尚未明显体现。

    　　债市观点

    　　利率债方面，2025 年8 月以来，国债收益率走势分化明显，短端波动不大，但长端收益率明显提升。当前资金面较为宽松，我们认为对纯债应乐观起来，10Y国债收益率波动中枢为1.7%。

    　　转债方面，从8 月25 日至今，转债表现相对正股并不占优，转债整体处于高位压缩估值阶段。在权益市场慢牛预期、转债市场需求强于供给格局难改的背景下，长期看转债依然是相对优质资产，短期下跌后配置的机会显现。

    　　风险提示

    　　关注市场调整、资金成本超预期等风险。 机构：光大证券股份有限公司 研究员：张旭/李枢川 日期：2025-09-10

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