2025年8月进出口数据点评：出口驱动力开始减弱

　　数据

    　　海关总署发布最新贸易数据显示，2025 年8 月美元计价中国出口同比增长4.4%，前值增长7.2%，市场预期增长5.4%；进口同比增长1.3%，前值增长4.1%，市场预期增长4.4%。贸易顺差1023.29 亿美元，前值982.45 亿美元。

    　　出口结构分化加剧

    　　8 月出口金额同比增速受去年同期台风后出口集中释放形成的高基数影响而下滑，绝对规模仍然保持韧性，结构上主要呈现如下特征：一是对美出口同比增速下滑11.4 个百分点至-33.1%，降幅仅次于5 月份中美关税初期时水平；二是产业链重塑和出口多元化进程令对欧盟、东盟等非美国家的出口同比增速保持稳健，两者占出口金额比例合计超34%；三是集成电路、高新技术产品出口同比增速均有提高，船舶出口经历上月放缓后也重回高增，而劳动密集型产品出口全线走弱，后续随着8 月29 日取消小额包裹免税政策正式生效，该类型产品出口降幅或进一步扩大。

    　　进口需求仍待改善

    　　8 月进口金额同比增速在数量和价格因素共同作用下放缓程度超出预期，一定程度上反映出国内需求恢复仍需政策扶持。分产品来看，除铜矿以外的几乎所有上游大宗商品进口均受价格拖累，原油和成品油进口数量也下降明显。此外，机电产品中的集成电路以及高新技术产品仍是主要支撑，但对整体进口同比增速贡献也下滑将近2 个百分点至2.3%。分区域来看，从非洲、俄罗斯和拉美地区的进口增速回落较多，从澳大利亚的进口增速则逆势回升。

    　　关注非美内生需求

    　　往前看，9 月份随着基数效应消退，出口增速有望迎来小幅回升，但考虑到前期“抢出口”带来的需求透支，年内剩余月份的出口增速仍面临较大的下行风险。需观察年底联储降息环境下非美经济体自身进口需求能否得到有效刺激并对我国出口形成支撑。

    　　风险提示：1.地缘政治风险：全球贸易局势不确定性抬升，或对市场风险偏好形成扰动。2.经济和政策变化超预期：近来海外经济波动加剧，国内经济正值转型阶段，基本面超预期变动易引起相关政策调整。 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：周喜/宋亦威/严佩佩/靳沛芃 日期：2025-09-10

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