中国通胀系列十二：8月CPI回落 PPI继续修复

　　宏观事件

    　　9 月10 日，国家统计局公布数据显示：

    　　2025 年8 月份，全国居民消费价格同比下降0.4%。其中，城市下降0.3%，农村下降0.6%；食品价格下降4.3%，非食品价格上涨0.5%；消费品价格下降1.0%，服务价格上涨0.6%。1—8 月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。

    　　2025 年8 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7 个百分点，环比由下降0.2%转为持平。工业生产者购进价格同比下降4.0%，环比持平。1—8月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.9%，工业生产者购进价格下降3.3%。

    　　核心观点

    　　8 月CPI 回落，PPI 降幅收窄

    　　CPI：CPI 同比下降，环比持平。此次增速回落主要受食品价格拖累，8 月食品价格同比回落4.3%（7 月为回落1.6%）。从数据上看，8 月食品CPI 同比下滑主要是受去年同期高基数效应影响，8 月食品价格环比实际上涨了0.5%。而核心CPI 受扩内需促消费政策影响，涨幅连续4 个月扩大。预计三季度国内消费将延续修复态势。

    　　PPI：PPI 降幅收窄。8 月PPI 继续表现出修复态势。从数据上看能源与原材料供需压力边际缓解，外需行业部分改善，升级类消费需求增加拉动部分行业价格同比上涨。整体来看，当前中国内需改善与供给优化正在协同发力。未来需持续关注国际大宗商品价格波动对国内的输入性影响，以及国内市场需求回暖的持续性和广度。

    　　风险

    　　经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险。 机构：华泰期货有限公司 研究员：徐闻宇 日期：2025-09-11

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