数字资产双周报：美联储降息在即 加密货币热情未燃
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2025-09-11 14:47:30
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加密货币
过去两周，加密市场呈现分化走势，比特币震荡、以太币走跌。
随着一系列美就业数据揭示劳动力市场显露疲软迹象，市场对美联储9月降息的预期已趋于共识，但加密资产并未因此迎来显著上涨动能。相反，全球范围内长期政府债遭遇抛售，叠加市场对降息背后所反映的经济疲软的担忧，共同抑制了风险偏好。
尽管美国比特币现货ETF资金流入由负转正，但整体流入力度仍显温和；与此同时，以太币ETF的资金流已转为净流出。这一背景之下，MicroStrategy的优先股募资低于预期后，违背此前承诺重启普通股增发，进一步削弱了投资者信心。
值得留意的是，稳定币供应量逼近历史高点，显示市场中潜藏的流动性充足。据DefiLlama数据，过去30天内稳定币总市值增长5.8%，攀升至2866亿美元。其中，合成稳定币USDe增长迅猛，增幅接近30%，规模已达131亿美元；USDC亦实现双位数增长；而USDT仍以58.9%的占比稳居主导地位。
展望未来，美联储降息、ETF资金流向及监管发展将持续主导市场情绪。近期，美国监管层面展现出更强的协调性与清晰度：证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）协同合作，明确现货加密货币可在受监管交易所上市交易，为市场注入了一定的制度确定性。
数字资产财库
“数字资产财库”（Digital Asset Treasury, DAT）热潮下，根据The Block数据，6月以来，全球DAT公司累计至少新增比特币、以太币、SOL币各8万、305万、276万枚，较5月底增长11%、6473%和145%。就比特币而言，目前全球上市公司持有比特币总量超101.3万枚，总市值约1139亿美元，较2023年初（约23.5万枚）增长约430%。Bitcoin Asia 2025 于2025年8月28日至29日在香港举办，也显著呈现DAT策略风潮。众多将比特币作为长期资产负债表配置工具的上市公司高管参会，多位嘉宾探讨DAT的资本运作模式和价值体现，视其为继ETF之后传统股民参与加密市场的路径。
然而，传统资本市场对DAT模式仍持审慎态度。尽管MicroStrategy满足所有纳入标准，但未被纳入标普500指数，消息公布后其股价盘后下跌2.8%；而业务模式更趋传统金融化的Robinhood（HOOD）意外入选，股价盘后上涨7.1%。这表明主流指数更青睐业务清晰、风险分散、合规透明的企业，而非资产高度集中于单一加密资产的公司。监管层面亦趋于谨慎。纳斯达克近期收紧对DAT监管，要求上市公司通过新股融资购买加密资产前须经股东投票批准。香港监管当局据悉对“港股加密财库”方向认可度不高。
总体而言，DAT模式存在集体博弈风险，在牛市中具备价值放大潜力，但市场逆转时可能加剧风险。投资者应关注监管变化、企业流动性管理能力及mNAV折价因素，审慎评估其长期可持续性。
加密货币ETF
8月以太币ETF净流入创新高，进入9月后有所反转。近两周比特币ETF重新净流入，但金额远不如5-7月。截至8月29日，已在美国SEC递交申请的ETF数量达92支，其中SOL和XRP各有8支及7支待批。第一支狗狗币ETF上市在即，为首支追踪meme币的ETF，带动狗狗币近期上涨。
主要概念股
OSL集团OSL HK向专业投资者推出BNB/USD、BNB/USDT、BNB/USDC交易服务，为香港首家支持BNB交易的持牌虚拟资产交易平台。拟按14.09港元向主要股东Crown Research发行最多4752万股新股。
Coinbase推出“Mag7+加密股票指数期货”产品，结合顶级科技股与比特币、以太坊ETF敞口。
Robinhood将于9月22日起被纳入标普500指数。
Metaplanet将增发3.85亿股，募资约14亿美元用于在9月至10月期间购入比特币。
Sharplink Gaming回购价值1,500万美金股票，强调被严重低估，股价不及资产净值1倍。
最新头条
全球监管更新
美国SEC与CFTC发布联合声明，宣布开启监管合作新时代，以促进加密领域创新。双方计划举行圆桌会议，协调投资组合保证金、24小时全天候市场和DeFi豁免规则，旨在巩固美国在全球金融市场的领导地位。
美国参议院公布最新加密市场结构法案草案，允许DePIN（去中心化物理基础设施网络）免受证券法的约束，为DeFi开发者提供明确的法律保护，并提议设立SEC-CFTC联合委员会。【点评：标志着监管机构开始区分“功能性代币”与“融资性代币”。若代币分发不是出于融资目的，而是为了奖励网络贡献行为，且没有“投资契约”特征，即不带有收益承诺或投资预期，也可不被认定为证券。】
美国商品期货交易委员会（CFTC）市场监管部发布了外国交易平台（FBOT）注册框架的指导意见。【点评：为境外平台合规进入美国市场提供了路径图。】
纳斯达克加强对筹资购买及持有加密货币上市公司的监管，可能要求股东投票和扩大信息披露，以防止市场投机行为。另外，纳斯达克向美国SEC提交规则修改提案以允许交易“代币化股票”。
欧洲央行行长拉加德呼吁监管非欧盟稳定币，强调MiCA框架外风险。【点评：拉加德的警告直指全球稳定币治理的核心矛盾：当一个超主权数字货币（如USDT、USDC）在监管套利环境中扩张时，其风险最终将由高合规地区承担。】此外，欧洲央行再次推动数字欧元，目标在2026年第二季度前完成立法，并可能在2029年左右推出。
韩国金融服务委员会出台新的加密借贷指导方针，禁止杠杆借贷，将利率上限定为20%，并将可借贷资产限制为头部代币，以保护投资者。此外，韩国拟允许银行与非银行联合发行韩元稳定币，相关监管与许可将由金融安定协议会负责。
区块链生态
索拉纳（Solana）的Alpenglow 升级已获得治理投票批准实施，预计将把交易最终确认时间从12秒以上缩短至150毫秒。【点评：150毫秒的最终确认将使Solana在性能上全面对标现代金融基础设施，为实时应用铺平道路。】
比特币的BRC20代币协议升级至“BRC2.0”，集成以太坊虚拟机（EVM），为比特币网络带来智能合约功能。【点评：比特币网络正从“数字黄金”向“可编程资产层”跃迁，为DeFi和智能化合约应用开启新的可能性。】
以太坊基金会推出销毁证明代币BETH，作为所有永久销毁ETH的透明链上记录。【点评：将ETH的通缩机制代币化。】 机构：中银国际研究有限公司 研究员：吴琼/张芳泥 日期：2025-09-11
过去两周，加密市场呈现分化走势，比特币震荡、以太币走跌。
随着一系列美就业数据揭示劳动力市场显露疲软迹象，市场对美联储9月降息的预期已趋于共识，但加密资产并未因此迎来显著上涨动能。相反，全球范围内长期政府债遭遇抛售，叠加市场对降息背后所反映的经济疲软的担忧，共同抑制了风险偏好。
尽管美国比特币现货ETF资金流入由负转正，但整体流入力度仍显温和；与此同时，以太币ETF的资金流已转为净流出。这一背景之下，MicroStrategy的优先股募资低于预期后，违背此前承诺重启普通股增发，进一步削弱了投资者信心。
值得留意的是，稳定币供应量逼近历史高点，显示市场中潜藏的流动性充足。据DefiLlama数据，过去30天内稳定币总市值增长5.8%，攀升至2866亿美元。其中，合成稳定币USDe增长迅猛，增幅接近30%，规模已达131亿美元；USDC亦实现双位数增长；而USDT仍以58.9%的占比稳居主导地位。
展望未来，美联储降息、ETF资金流向及监管发展将持续主导市场情绪。近期，美国监管层面展现出更强的协调性与清晰度：证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）协同合作，明确现货加密货币可在受监管交易所上市交易，为市场注入了一定的制度确定性。
数字资产财库
“数字资产财库”（Digital Asset Treasury, DAT）热潮下，根据The Block数据，6月以来，全球DAT公司累计至少新增比特币、以太币、SOL币各8万、305万、276万枚，较5月底增长11%、6473%和145%。就比特币而言，目前全球上市公司持有比特币总量超101.3万枚，总市值约1139亿美元，较2023年初（约23.5万枚）增长约430%。Bitcoin Asia 2025 于2025年8月28日至29日在香港举办，也显著呈现DAT策略风潮。众多将比特币作为长期资产负债表配置工具的上市公司高管参会，多位嘉宾探讨DAT的资本运作模式和价值体现，视其为继ETF之后传统股民参与加密市场的路径。
然而，传统资本市场对DAT模式仍持审慎态度。尽管MicroStrategy满足所有纳入标准，但未被纳入标普500指数，消息公布后其股价盘后下跌2.8%；而业务模式更趋传统金融化的Robinhood（HOOD）意外入选，股价盘后上涨7.1%。这表明主流指数更青睐业务清晰、风险分散、合规透明的企业，而非资产高度集中于单一加密资产的公司。监管层面亦趋于谨慎。纳斯达克近期收紧对DAT监管，要求上市公司通过新股融资购买加密资产前须经股东投票批准。香港监管当局据悉对“港股加密财库”方向认可度不高。
总体而言，DAT模式存在集体博弈风险，在牛市中具备价值放大潜力，但市场逆转时可能加剧风险。投资者应关注监管变化、企业流动性管理能力及mNAV折价因素，审慎评估其长期可持续性。
加密货币ETF
8月以太币ETF净流入创新高，进入9月后有所反转。近两周比特币ETF重新净流入，但金额远不如5-7月。截至8月29日，已在美国SEC递交申请的ETF数量达92支，其中SOL和XRP各有8支及7支待批。第一支狗狗币ETF上市在即，为首支追踪meme币的ETF，带动狗狗币近期上涨。
主要概念股
OSL集团OSL HK向专业投资者推出BNB/USD、BNB/USDT、BNB/USDC交易服务，为香港首家支持BNB交易的持牌虚拟资产交易平台。拟按14.09港元向主要股东Crown Research发行最多4752万股新股。
Coinbase推出“Mag7+加密股票指数期货”产品，结合顶级科技股与比特币、以太坊ETF敞口。
Robinhood将于9月22日起被纳入标普500指数。
Metaplanet将增发3.85亿股，募资约14亿美元用于在9月至10月期间购入比特币。
Sharplink Gaming回购价值1,500万美金股票，强调被严重低估，股价不及资产净值1倍。
最新头条
全球监管更新
美国SEC与CFTC发布联合声明，宣布开启监管合作新时代，以促进加密领域创新。双方计划举行圆桌会议，协调投资组合保证金、24小时全天候市场和DeFi豁免规则，旨在巩固美国在全球金融市场的领导地位。
美国参议院公布最新加密市场结构法案草案，允许DePIN（去中心化物理基础设施网络）免受证券法的约束，为DeFi开发者提供明确的法律保护，并提议设立SEC-CFTC联合委员会。【点评：标志着监管机构开始区分“功能性代币”与“融资性代币”。若代币分发不是出于融资目的，而是为了奖励网络贡献行为，且没有“投资契约”特征，即不带有收益承诺或投资预期，也可不被认定为证券。】
美国商品期货交易委员会（CFTC）市场监管部发布了外国交易平台（FBOT）注册框架的指导意见。【点评：为境外平台合规进入美国市场提供了路径图。】
纳斯达克加强对筹资购买及持有加密货币上市公司的监管，可能要求股东投票和扩大信息披露，以防止市场投机行为。另外，纳斯达克向美国SEC提交规则修改提案以允许交易“代币化股票”。
欧洲央行行长拉加德呼吁监管非欧盟稳定币，强调MiCA框架外风险。【点评：拉加德的警告直指全球稳定币治理的核心矛盾：当一个超主权数字货币（如USDT、USDC）在监管套利环境中扩张时，其风险最终将由高合规地区承担。】此外，欧洲央行再次推动数字欧元，目标在2026年第二季度前完成立法，并可能在2029年左右推出。
韩国金融服务委员会出台新的加密借贷指导方针，禁止杠杆借贷，将利率上限定为20%，并将可借贷资产限制为头部代币，以保护投资者。此外，韩国拟允许银行与非银行联合发行韩元稳定币，相关监管与许可将由金融安定协议会负责。
区块链生态
索拉纳（Solana）的Alpenglow 升级已获得治理投票批准实施，预计将把交易最终确认时间从12秒以上缩短至150毫秒。【点评：150毫秒的最终确认将使Solana在性能上全面对标现代金融基础设施，为实时应用铺平道路。】
比特币的BRC20代币协议升级至“BRC2.0”，集成以太坊虚拟机（EVM），为比特币网络带来智能合约功能。【点评：比特币网络正从“数字黄金”向“可编程资产层”跃迁，为DeFi和智能化合约应用开启新的可能性。】
以太坊基金会推出销毁证明代币BETH，作为所有永久销毁ETH的透明链上记录。【点评：将ETH的通缩机制代币化。】 机构：中银国际研究有限公司 研究员：吴琼/张芳泥 日期：2025-09-11
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