8月通胀数据点评：CPI同比继续走低
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2025-09-11 16:45:41
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数据：
8 月份CPI 同比-0.4%，前值0.0%；环比0.0%，前值0.4%；核心CPI 同比0.9%，前值0.8%。PPI 同比-2.9%，前值-3.6%；环比0.0%，前值-0.2%。
要点：
第一，2025 年8 月CPI 环比持平，同比增速由平转降，主要是上年同期对比基数走高叠加本月食品价格涨幅低于季节性水平所致。核心CPI 持续改善，居民基础消费在政策拉动下弱修复。8 月CPI 环比增速由上月0.4%降至0%，2023-2024 年8 月CPI 环比均值为0.35%，明显低于往年平均水平；CPI 同比增速由上月0%降为-0.4%，核心CPI 同比上升0.1 个百分点至0.9%，连续四个月增速加快。
第二，8 月PPI 同比、环比表现均有所好转。其中，同比下降2.9%，降幅较上月收窄；环比由降转平，结束了连续8 个月的下行态势，反内卷政策效果明显。PPI 走势能否持续改善，取决于国内需求恢复程度，同时也受国际大宗商品价格走势的影响。8 月生产资料同比降幅收窄而生活资料跌幅再次扩大，后续政策在促进工业生产领域稳定的同时，仍需着力提振消费需求，形成消费和生产的正向循环。
总体而言，2025 年8 月国内CPI 受食品、能源价格拖累表现较弱，但需求端改善推动核心CPI 持续上涨，政策拉动下消费活力逐步释放，内需基础持续夯实。PPI 同比降幅显著收窄，环比结束连续下滑态势，主要得益于全国统一大市场建设下市场竞争秩序的优化，推动煤炭、钢铁等重要工业品价格企稳回升，生产端初现企稳的向好迹象。
风险提示：国内宏观经济政策不及预期；降息降准不及预期；财政政策不及预期；信用事件集中爆发；报告中CPI、PPI 预测值与实际值不一致的风险；数据更新可能不及时。 机构：长城证券股份有限公司 研究员：蒋飞 日期：2025-09-11
8 月份CPI 同比-0.4%，前值0.0%；环比0.0%，前值0.4%；核心CPI 同比0.9%，前值0.8%。PPI 同比-2.9%，前值-3.6%；环比0.0%，前值-0.2%。
要点：
第一，2025 年8 月CPI 环比持平，同比增速由平转降，主要是上年同期对比基数走高叠加本月食品价格涨幅低于季节性水平所致。核心CPI 持续改善，居民基础消费在政策拉动下弱修复。8 月CPI 环比增速由上月0.4%降至0%，2023-2024 年8 月CPI 环比均值为0.35%，明显低于往年平均水平；CPI 同比增速由上月0%降为-0.4%，核心CPI 同比上升0.1 个百分点至0.9%，连续四个月增速加快。
第二，8 月PPI 同比、环比表现均有所好转。其中，同比下降2.9%，降幅较上月收窄；环比由降转平，结束了连续8 个月的下行态势，反内卷政策效果明显。PPI 走势能否持续改善，取决于国内需求恢复程度，同时也受国际大宗商品价格走势的影响。8 月生产资料同比降幅收窄而生活资料跌幅再次扩大，后续政策在促进工业生产领域稳定的同时，仍需着力提振消费需求，形成消费和生产的正向循环。
总体而言，2025 年8 月国内CPI 受食品、能源价格拖累表现较弱，但需求端改善推动核心CPI 持续上涨，政策拉动下消费活力逐步释放，内需基础持续夯实。PPI 同比降幅显著收窄，环比结束连续下滑态势，主要得益于全国统一大市场建设下市场竞争秩序的优化，推动煤炭、钢铁等重要工业品价格企稳回升，生产端初现企稳的向好迹象。
风险提示：国内宏观经济政策不及预期；降息降准不及预期；财政政策不及预期；信用事件集中爆发；报告中CPI、PPI 预测值与实际值不一致的风险；数据更新可能不及时。 机构：长城证券股份有限公司 研究员：蒋飞 日期：2025-09-11
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